ข่าวสาร

CK: หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ช.การช่าง แม้กำไร Q1 ต่ำกว่าคาด แต่แนวโน้ม 2Q26 สดใส

CK P/E 9.41 YIELD 2.38

1 อาทิตย์ 06:45 น. 0 ความเห็น

text-primary บล.หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" CK ที่ราคาเป้าหมาย 25.90 บาท แม้กำไรปกติ 1Q26 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 17%

text-primary ผลประกอบการ 1Q26:

บริษัท ช.การช่าง (CK) รายงานกำไรปกติ 1Q26 ที่ 329 ล้านบาท ลดลง 23.7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 16.6% YoY ถึงแม้จะเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ยังต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 17% สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ต่ำกว่าที่คาด

รายได้จากการก่อสร้างอยู่ที่ 12,163 ล้านบาท (+16.8% QoQ, +2.2% YoY) โดยมีการเติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากการรับรู้รายได้จากโครงการหลัก เช่น โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำหลวงพระบาง, โครงการก่อสร้างสายเด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ และโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วง-สีส้ม

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 7.4% เพิ่มขึ้นจาก 6.9% ใน 4Q25 แต่ลดลงจาก 7.7% ใน 1Q25 เนื่องจาก Project mix ที่อ่อนแอลง ค่าใช้จ่ายในการบริหารอยู่ที่ 577 ล้านบาท (-12.7% QoQ, +3.8% YoY) และ SG&A/Sales อยู่ที่ 4.7% ลดลง QoQ จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 296 ล้านบาท (-46.9% QoQ, +10.9% YoY) ชะลอตัว QoQ เนื่องจาก CKP ผ่านพ้นช่วง High Season แต่ยังเติบโตได้ YoY

text-primary ข้อสังเกตและแนวโน้ม:

กำไร 1Q26 คิดเป็น 15% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 อย่างไรก็ตาม หยวนต้าคาดว่าแนวโน้มกำไรจะฟื้นตัวได้หลังจากนี้ โดยประเมินว่ากำไร 2Q26 จะเติบโต QoQ จากส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม CKP ที่เติบโต QoQ หนุนจากปัจจัยฤดูกาลของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวที่เข้าสู่ฤดูฝน

รายได้จากธุรกิจรับเหมาก่อสร้างคาดว่าจะยังคงทรงตัวในระดับ 1.0-1.2 หมื่นล้านบาท และยังสามารถรักษาความสามารถในการทำกำไรไว้ได้ที่ระดับ 7-8% โดยคาดว่าจะรับรู้รายได้จากโครงการก่อสร้างอย่างต่อเนื่องได้ตามแผน

หยวนต้ามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2026 และยังมี Upside จากโครงการ Double Deck มูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท รวมถึงแนวโน้มการประมูลงานขนาดใหญ่ของภาครัฐฯ ที่มีโอกาสเปิดประมูลมากขึ้นใน 2H26 ได้แก่ โครงการก่อสร้างส่วนต่อขยายอาคารผู้โดยสารท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ East Expansion, รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน เฟสที่ 2, MRT สายสีม่วง, มอเตอร์เวย์ M5, M9

ณ สิ้นปี 2025 บริษัทฯ มี Backlog อยู่ที่ 1.6 แสนล้านบาท ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้ปีละประมาณ 4 หมื่นล้านบาท และจะสามารถรองรับการรับรู้รายได้ไปอีก 3-4 ปี

text-primary ประมาณการและคำแนะนำ:

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2026 ที่ 2,194 ล้านบาท (-12.3% YoY) คงราคาเหมาะสมที่ 25.90 บาท อ้างอิง SOTP Valuation และ PER ของธุรกิจรับเหมาที่ 12 เท่า คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดย CK เป็นตัวเลือกบริษัทฯ ในธุรกิจรับเหมาก่อสร้างที่มีรายได้จากหลากหลายธุรกิจ

ความคิดเห็น (0)

เข้าสู่ระบบเพื่อแสดงความคิดเห็น

ยังไม่มีความคิดเห็น