บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA มองข้ามช็อต M TB สู่ปี 2027 ปรับประมาณการและเพิ่มราคาเป้าหมาย

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA มองว่า BONUS มีแนวโน้มทำรายได้ดีเกินคาด และอาจกลับมาทำกำไรได้ในครึ่งหลังของปี 2569 แม้จะยังมีความเสี่ยงจากต้นทุนและโครงการ "ไทยช่วยไทย" อยู่บ้าง แต่โดยรวมแล้ว FSSIA มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อ M TB

BONUS: พัฒนาการที่สดใสเกินคาด

ผู้บริหารตั้งเป้าขยายสาขา BONUS เป็น 55-65 สาขาภายในสิ้นปี 2569 จาก 15 สาขา ณ สิ้นปี 2568 ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ FSSIA ที่ 60 สาขา แต่เป้าหมายรายได้ของ BONUS ที่ 2.6 พันล้านบาทนั้นสูงกว่าประมาณการเดิมของ FSSIA ที่ 1.5 พันล้านบาทอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันบริษัทกำลังปรับปรุงรูปแบบการดำเนินงานของ BONUS โดยในไตรมาส 1/2569 มุ่งเน้นไปที่การเพิ่มประสิทธิภาพค่าใช้จ่ายผ่านการปรับอัตรากำลังและเวลาทำการ ในไตรมาส 2/2569 ผู้บริหารกำลังมุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงการจัดการวัตถุดิบและการลดเศษอาหาร เนื่องจากระดับของเสียยังคงสูงกว่ามาตรฐานของ MK ในขณะเดียวกัน บริษัทยังคงให้ความสำคัญกับคุณภาพอาหารและการสร้างฐานลูกค้าที่แข็งแกร่งก่อนที่จะ追求ผลกำไร FSSIA คาดว่าผลขาดทุนของ BONUS จะลดลงในไตรมาส 2/2569 และเห็นศักยภาพในการถึงจุดคุ้มทุนหรือพลิกกลับมามีกำไรในครึ่งหลังของปี 2569

ข้อสังเกต

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรในไตรมาส 2/2569 จะเติบโตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังคงลดลงเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว SSSG ในเดือนเมษายน-พฤษภาคมยังคงเป็นบวกที่ +3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยประกอบด้วย MK +4%, Yayoi -2% และ LCS -4% นอกจากนี้ FSSIA ยังคาดว่าผลขาดทุนของ BONUS จะยังคงลดลง อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมในการดำเนินงานในครึ่งหลังของปี 2569 ยังคงมีความท้าทายเนื่องจากการแข่งขัน การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอ และโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจ "ไทยช่วยไทย" ของรัฐบาล ผู้บริหารตั้งข้อสังเกตว่าร้านอาหารที่ไม่ได้เข้าร่วมโครงการอาจเห็นผลกระทบบางอย่างต่อยอดขาย เมื่อมองย้อนกลับไปที่โครงการ "คนละครึ่ง" ในเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม 2568 ยอดขายรวมที่ MK, Yayoi และ LCS ลดลง 4% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาส 4/2568 และทรงตัวเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 3.5% เป็น 868 ล้านบาท (+3.5% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2570-2571 ขึ้น 5.7% และ 4.6% ตามลำดับ โดยคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2570 ที่ 1.19 พันล้านบาท (+37.6% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว) โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ของ BONUS FSSIA ปรับเพิ่มรายได้ของ BONUS สำหรับปี 2569-2571 ขึ้น 60-68% เป็น 2.5 พันล้านบาท 4.2 พันล้านบาท และ 4.4 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งจะคิดเป็น 14.1%, 21.0% และ 21.3% ของรายได้รวมในปีเหล่านั้น นอกจากนี้ FSSIA ยังปรับมูลค่าหุ้นไปเป็นปี 2570 และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 23.50 บาท อิงจาก PE 18 เท่า หุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PE ปี 2569 ที่ 23 เท่า และ PE ปี 2570 ที่ 17 เท่า โดยให้ผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.5-5.5% ในปี 2569-2570 FSSIA มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อ M TB แต่ราคาหุ้นได้สะท้อนถึงพัฒนาการเชิงบวกที่ BONUS ไปแล้วบางส่วน ด้วยความท้าทายหลายประการที่ยังรออยู่ข้างหน้า FSSIA จึงคงคำแนะนำ "ถือ"