EGCO: FSSIA ชี้เป้าลงทุนใหม่ใน Data Center หนุนกำไรโตต่อเนื่อง

FSSIA มอง EGCO มีโอกาสเติบโตจากธุรกิจ Data Center ใน EEC พร้อมคงเป้ากำไรปี 2569 ที่ 4.25 พันล้านบาท และแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 135 บาท

FSSIA เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์และมองว่า EGCO มีแนวโน้มเป็นกลาง แต่มีปัจจัยบวกใหม่ที่น่าสนใจคือการลงทุนในธุรกิจ Data Center ผ่านโครงการ EGCO Rayong Industrial Estate (ERIE) ขนาด 600 ไร่ ใน EEC ซึ่งบริษัทกำลังพัฒนาพื้นที่และวางแผนร่วมมือกับลูกค้า Data Center ทั้งในรูปแบบการขายที่ดินและสัญญาซื้อขายไฟฟ้า (PPA) ระยะยาว ซึ่ง FSSIA มองว่าเป็นช่องทางการเติบโตใหม่ที่มีศักยภาพ

EGCO ยังคงงบลงทุนปี 2569 ที่ 3 หมื่นล้านบาท โดย 80% จัดสรรให้กับโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซ และ 20% สำหรับพลังงานหมุนเวียน บริษัทตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนพลังงานหมุนเวียนในพอร์ตการผลิตจาก 24% เป็น 30% ภายในปี 2573 ล่าสุด EGCO อยู่ในขั้นตอนการลงนามสัญญา PPA สำหรับโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ 11 โครงการ กำลังผลิตรวม 448 MW ซึ่งชนะการประมูลของการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (EGAT) และคาดว่าจะสรุปภายในไตรมาส 2/2569

ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรที่สำคัญสำหรับปีนี้ ได้แก่ 1) การรับรู้รายได้เต็มปีจากโรงไฟฟ้าถ่านหิน QPL ในฟิลิปปินส์ ภายใต้ PSA ใหม่ แม้ว่าอัตราค่าไฟฟ้าและกำลังการผลิตตามสัญญาจะต่ำกว่าข้อตกลงเดิม 2) การรับรู้รายได้เต็มปีจาก Pinnacle II ในสหรัฐฯ 3) การเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน Linden ในสหรัฐฯ จาก 28% เป็น 38% ซึ่งจะช่วยเพิ่มส่วนแบ่งกำไร และ 4) การเพิ่มขึ้นของค่าความพร้อมจ่ายและค่าพลังงานสำหรับโรงไฟฟ้าที่ตั้งอยู่ใกล้ตลาด PJM และ NYISO ซึ่งจะสนับสนุนรายได้จากการขายไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่สูงขึ้น

สำหรับ APEX บริษัทกำลังพัฒนาโครงการใหม่ 4 โครงการ มูลค่ารวม 698 ล้านบาท และคาดว่าจะขายโครงการจำนวนมากในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ขณะเดียวกัน EGCO วางแผนที่จะขายหุ้น 49% ใน KLU (102 MW) และ BPU (215 MW) ให้กับ J-Power โดยคาดว่ามูลค่าการซื้อขายจะไม่ต่ำกว่า 1.2 หมื่นล้านบาท บริษัทคาดว่าจะบันทึกกำไรจากการจำหน่ายและเปลี่ยนวิธีการทางบัญชีจากการรวมงบการเงินเป็นวิธีส่วนได้เสีย โดยคาดว่าจะทำธุรกรรมให้เสร็จสิ้นภายในครึ่งหลังของปี 2569

FSSIA ระบุว่าปัจจัยบวกและโครงการลงทุนส่วนใหญ่นั้นได้รวมอยู่ในประมาณการของ FSSIA แล้ว จึงคงประมาณการกำไรหลักปี 2569 ไว้ที่ 4.25 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY พร้อมราคาเป้าหมาย 135 บาท และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.56% นอกจากนี้ EGCO ยังมี upside จากการลงทุนใน CDI ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่าตามราคาตลาด 2.6 แสนล้านบาท โดยบริษัทสามารถขายหุ้นได้ตั้งแต่หมดช่วง Lock-up ในเดือนมีนาคม 2569

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ EGCO โดยมีราคาเป้าหมายที่ 135 บาท มองว่าการลงทุนในธุรกิจ Data Center เป็นโอกาสการเติบโตใหม่ที่น่าสนใจ แม้ว่าปัจจัยบวกส่วนใหญ่จะรวมอยู่ในประมาณการแล้วก็ตาม

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงตามประมาณการกำไรหลักปี 2569 และการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of the parts