SPA กำไร Q1/26 โตแรง! YUANTA ชี้เป้า 4.10 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

SPA โชว์ผลงาน Q1/26 กำไรกลับมาเติบโต YoY หนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาและ SSSG ที่ฟื้นตัว โบรกเกอร์ YUANTA มองแนวโน้มสดใส คงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมาย 4.10 บาท

ผลประกอบการ Q1/26

SPA รายงานกำไรปกติ Q1/26 ที่ 56 ล้านบาท (+9% YoY) แม้จะต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์เล็กน้อย แต่ถือเป็นการกลับมาเติบโต YoY ครั้งแรกในรอบ 5 ไตรมาส โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้ที่เติบโต 27% จากการขยายสาขาและ SSSG ที่เพิ่มขึ้น 10% YoY รายได้จากบริการสปาอยู่ที่ 447 ล้านบาท (+25% YoY) จำนวนสาขาทั้งหมด 94 สาขา (92 สาขาในประเทศ, 2 สาขาต่างประเทศ)

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 27.3% (-158bps YoY) ลดลงจากต้นทุนการดำเนินงานของสาขาใหม่, ค่าใช้จ่ายพนักงาน, ค่าวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายจากสัญญาเช่าโครงการใหม่ Wellness Destination ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 57 ล้านบาท (+20% YoY) ตามการขยายสาขา

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

YUANTA คาดการณ์กำไร Q2/26 จะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังคงเติบโต YoY จากฐานลูกค้าหลักอย่างจีนที่ฟื้นตัว (+35% YoY) โดยมองว่าผลการดำเนินงาน 1Q26 คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรปกติปี 2026 ที่ 215 ล้านบาท (+14% YoY) อิงจากรายได้รวม 1.7 พันล้านบาท (+7% YoY) ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทเล็กน้อย

การเติบโตจะมาจาก SSSG ที่เพิ่มขึ้น 1-3% YoY ตามการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน และผลบวกจากการเปิดสาขาใหม่ในช่วง 2H25 นอกจากนี้ YUANTA มองว่าผลกระทบจากสถานการณ์สงครามในยุโรปต่อ SPA จะมีจำกัด เนื่องจากสัดส่วนลูกค้ายุโรปและตะวันออกกลางค่อนข้างต่ำ

สรุป

YUANTA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SPA ด้วยราคาเป้าหมาย 4.10 บาท อิงจาก P/E Multiple ที่ 25 เท่า (-1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีช่วง Pre-COVID-19) โดยมองว่า SPA ยังมีศักยภาพในการเติบโตจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนและการขยายสาขา