SAV: กำไร Q2/26 ชะลอตัว แต่ Krungsri Securities ยังคงแนะนำ "ซื้อ"

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SAV โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17.90 บาท แม้คาดการณ์กำไรปี 2569 จะลดลง 18% จากผลกระทบของสงครามและความล่าช้าของงานประมูล

วิเคราะห์ผลประกอบการและแนวโน้ม

KSS คาดการณ์ว่ากำไรใน Q2/26 จะชะลอตัว เนื่องจากปริมาณเที่ยวบินที่ลดลงจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม SAV ยังคงตั้งเป้ารายได้ปี 2569 เติบโต 36% เป็น 2.6 พันล้านบาท โดยรวมโอกาสจากงานประมูลโครงการ FOD (Foreign Object Debris) เข้ามาในประมาณการแล้ว

งานประมูลโครงการ FOD ให้กับ AOT (ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ) มูลค่า 1.3 พันล้านบาท คาดว่าจะได้ข้อสรุปใน 1H26 และเริ่มรับรู้รายได้ใน 2H26 โดยมีอัตรากำไรอยู่ที่ราว 5% ส่วนโครงการส่งมอบอุปกรณ์เรดาร์ให้วิทยุการบินแห่งประเทศไทย อยู่ระหว่างทบทวนมูลค่าโครงการ (เดิม 1.1 พันล้านบาท) เนื่องจากต้นทุนอุปกรณ์สูงขึ้น แต่คาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2569

นอกจากนี้ SAV ยังอยู่ระหว่างเจรจาพันธมิตรเพื่อลงทุนในธุรกิจที่เกี่ยวข้อง เพื่อกระจายความเสี่ยงและลดการพึ่งพิงธุรกิจบริหารจราจรทางอากาศในกัมพูชา โดยคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในปี 2569 เช่นกัน

ข้อสังเกตและการประเมินมูลค่า

KSS มีมุมมองระมัดระวังต่อกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 448 ล้านบาท ลดลง 18% จากปีก่อนหน้า เนื่องจากผลกระทบของสงครามต่อปริมาณเที่ยวบินและค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น นอกจากนี้ ยังไม่ได้รวมโอกาสได้งานประมูลและการลงทุนธุรกิจใหม่เข้าในประมาณการ

ราคาเป้าหมาย 17.90 บาท อิงตามการประเมินมูลค่าด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow: DCF) โดยมีWACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.2%

สรุปคำแนะนำ

KSS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SAV เนื่องจากมีจุดเด่นในการเป็นผู้ให้บริการจราจรทางอากาศรายเดียวในกัมพูชา (สัญญาสัมปทานเหลืออายุอีก 25 ปี) และมีแนวโน้มเติบโตตามการขยายตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวในอาเซียน นอกจากนี้ ยังมีโอกาสเติบโตจากการลงทุนในธุรกิจที่เกี่ยวข้องเพื่อกระจายความเสี่ยง และคาดว่าจะให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง 5-8% ต่อปี