SAWAD: ASPS มองเป้า 25 บาท คุมคุณภาพสินเชื่อ พร้อมต่อยอด Locked phone

ASPS วิเคราะห์ SAWAD คุมเข้มคุณภาพสินเชื่อ พร้อมขยายธุรกิจ Locked phone ตั้งราคาเป้าหมาย 25 บาท อิง PBV 1 เท่า

ไฮไลท์สำคัญ

• ผู้บริหาร SAWAD ยังคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 10-15% แม้จะมีความไม่แน่นอนจากสถานการณ์สงครามและค่าครองชีพที่สูง
• สินเชื่อเช่าซื้อ Locked phone (ผ่าน SCAP) ให้ผลตอบแทน (Yield on loan) สูงกว่าสินเชื่อหลัก แต่ผลต่อการเติบโตของสินเชื่อรวมยังจำกัด
• Credit cost ในไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 2.2% สูงกว่าเป้าหมายที่ 1.8-2.0% บริษัทเตรียมเร่งติดตามหนี้และบริหารรถยึดเพื่อควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ในไตรมาส 2/2569

ASPS วิเคราะห์ SAWAD

บล.เอเซียพลัส (ASPS) ประเมินโทนการประชุมนักวิเคราะห์เป็นกลาง โดยรวมสอดคล้องกับประมาณการ แต่ยังไม่เห็นปัจจัยใหม่ที่จะนำไปสู่การปรับเพิ่มประมาณการกำไรอย่างมีนัยสำคัญ แม้ธุรกิจ Locked phone จะยังมีผลต่อพอร์ตสินเชื่อรวมจำกัด แต่ถือเป็นพัฒนาการเชิงบวกต่อโครงสร้างผลตอบแทนระยะยาว หากยังสามารถบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี

ASPS คงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 5.7 พันล้านบาท (+13% YoY) ภายใต้สมมติฐานสินเชื่อเติบโต 10% โดยมีจุดที่อาจสร้างความเสี่ยงต่อประมาณการคือสินเชื่อและ Credit cost โดยทุก 1% ของสินเชื่อที่เปลี่ยนแปลง จะส่งผลต่อกำไรในอัตราใกล้เคียงกัน และทุกการเปลี่ยนแปลง 20 bps ของ Credit cost จะมีผลต่อกำไรราว 3%

ASPS ประเมินมูลค่าหุ้น SAWAD ด้วยวิธี GGM โดยให้ PBV 1 เท่า ได้ราคาเป้าหมายที่ 25 บาท (เทียบเท่า PER 7 เท่า) บน Risk free rate เดียวกับกลุ่มฯ ที่ 2.75% ซึ่งรองรับความผันผวนของ Bond yield ต่อการประเมินมูลค่าแล้ว

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

• ASPS มองว่า PER ที่ 6.3 เท่า (VS กลุ่มฯ ราว 8 เท่า) เริ่มสะท้อนความกังวลไปพอควร แต่ Credit cycle และ Bond yield ยังจำกัด Catalyst ระยะสั้น
• ความเสี่ยงที่มีน้ำหนักต่อประมาณการของ SAWAD ได้แก่ สินเชื่อเติบโตต่ำกว่าสมมติฐาน, Loan Spread ที่เปลี่ยนแปลงจาก Bond yield ที่ปรับขึ้น, คุณภาพสินทรัพย์แย่กว่าคาด และ Regulatory risk

สรุป

ASPS แนะนำ Trading ตามกรอบจำกัด โดยมี Tactical trigger จาก Bond yield ปรับลง และมาตรการช่วยค่าครองชีพ โดยยังคงเน้น TIDLOR ตามด้วย MTC ในกลุ่มเดียวกัน