M: กำไร Q1/26 พุ่งเกินคาด! โบรกฯ FSSIA ชี้ Bonus หนุน แต่หวั่นต้นทุนวัตถุดิบพุ่ง

ไฮไลท์สำคัญ

MK Restaurant Group (M) โชว์ผลงาน Q1/26 สุดปัง กำไรสุทธิ 163 ล้านบาท โต 59.2% QoQ แต่ลดลง 30.1% YoY สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ถึง 12% ปัจจัยหลักมาจากรายได้ Bonus ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ผลประกอบการที่น่าจับตา

รายได้รวมเพิ่มขึ้น 4.0% QoQ และ 14.3% YoY หนุนโดย SSSG ที่ 3.5% YoY และการเติบโตของรายได้ Bonus อย่างมีนัยสำคัญ SSSG ของ MK แบรนด์หลักโต 6.1% YoY จากการเปิดตัว MK Buffet ใน Q1/25 รายได้จาก Bonus พุ่งขึ้นเป็น 445 ล้านบาท คิดเป็น 11% ของรายได้รวม (จาก 3.9% ใน Q4/25) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยอยู่ที่ 62.0% จาก 63.2% ใน Q4/25 และ 66.5% ใน Q1/25 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จาก Bonus ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าเพิ่มขึ้น ในขณะที่ SG&A ปรับตัวดีขึ้นอยู่ที่ 58.4% จาก 61.4% ใน Q4/25 และ 60.6% ใน Q1/25 จากการเติบโตของรายได้ Bonus และการควบคุมค่าใช้จ่าย

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

FSSIA ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อการขยายสาขา Bonus อย่างต่อเนื่อง และการลดลงของสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ นอกจากนี้ การปรับเวลาเปิดทำการของร้านให้สั้นลง (ปิด 02:00 น. จากเดิม 05:00 น.) ช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่จำเป็น อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์เริ่มกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น ซึ่งคาดว่าจะเริ่มส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรตั้งแต่ Q2/26 เป็นต้นไป โดยเฉพาะต้นทุนวัตถุดิบนำเข้าที่จะส่งผลกระทบมากขึ้นใน Q3/26 เมื่อสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำหมดลง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรปี 2569 ไว้ที่ 899 ล้านบาท (+7.3% YoY) และคงราคาเป้าหมายที่ 18 บาท อิงตาม PER 18 เท่า สำหรับประมาณการกำไรต่อหุ้นปี 2569 อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายนี้ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันที่ 19 บาท (-5.3% downside) และต่ำกว่าค่าเฉลี่ย consensus ที่ 20.05 บาท (-10.2%) นักลงทุนควรติดตามสถานการณ์ต้นทุนวัตถุดิบอย่างใกล้ชิด