บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
CPAXT: KGI คงคำแนะนำ "Neutral" ราคาเป้าหมาย 16 บาท แม้กำไร Q1/69 ดีกว่าคาด
P/E 16.56 YIELD 4.70 ราคา 15.10 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
KGI Securities ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ CPAXT โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 16.00 บาท แม้ว่าบริษัทจะมีผลกำไรสุทธิในไตรมาส 1/2569 ที่ 2.8 พันล้านบาท (+6% YoY, +9% QoQ)
ผลการดำเนินงาน Q1/2569
CPAXT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 ที่ 2.8 พันล้านบาท สูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 12% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด 14% ปัจจัยหลักมาจากกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจากการปรับมูลค่ายุติธรรม 130 ล้านบาท หากไม่รวมรายการนี้ กำไรยังคงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 7% เนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่าย SG&A (จากการขยายอายุการใช้งานของสินทรัพย์) และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
อย่างไรก็ตาม SSSG (Same Store Sales Growth) ค่อนข้างทรงตัวเนื่องจากการใช้จ่ายที่อ่อนแอ โดยธุรกิจ B2B และ B2C เติบโตเล็กน้อย ยอดขายโดยรวมเพิ่มขึ้น 5% YoY (B2B +6% YoY, B2C +3% YoY) เป็น 130.7 พันล้านบาท
อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอยู่ที่ 14.1% (-40bps YoY, +10bps QoQ) เนื่องจากผลกระทบจาก i) B2B ที่ลดลง 30bps YoY จากการลดราคาสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร และการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ และ ii) B2C ที่ลดลง 50bps YoY จากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของผลิตภัณฑ์และการสูญเสียสต็อกที่เกี่ยวข้องกับปัญหาด้านไอทีในไตรมาส 4/2568
ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา
KGI มองว่ามีหลายปัจจัยที่อาจกดดันผลกำไรในอนาคต ได้แก่:
- การกักตุนสินค้าในไตรมาส 1/2569 อาจส่งผลให้การใช้จ่ายชะลอตัวในไตรมาสต่อๆ ไป
- การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ระมัดระวังท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย
- ผลกระทบตามฤดูกาล เนื่องจากไตรมาส 2 และ 3 มักจะอ่อนแอกว่า
- ค่าใช้จ่ายที่อาจเกิดขึ้นจากการเปิดตัวโครงการ Happitat
- ความท้าทายในการลดผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้นจากราคาพลังงานที่สูงขึ้น
- ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่อาจสูงขึ้นที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ The Food Purveyors ในมาเลเซีย มูลค่าประมาณ 14 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จในไตรมาส 4/2569
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล "คนละครึ่งพลัส" คาดว่าจะให้ผลตอบแทนที่จำกัด (ผลกระทบต่อกำไร 1-2%)
สรุป
KGI ยังคงประมาณการกำไรไว้เช่นเดิม แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 1/2569 จะคิดเป็น 30% ของประมาณการทั้งปีแล้วก็ตาม เนื่องจากยังมีปัจจัยที่ต้องเฝ้าระวัง KGI คาดว่ากำไรของ CPAXT จะลดลง QoQ ในไตรมาส 2/2569F-3Q26F ก่อนที่จะฟื้นตัวในช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวในไตรมาส 4/2569F
ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0 เท่า (-2.0 S.D. เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม peers ทั่วโลก)