TVO: กรุงศรีฯ มองแนวโน้มสดใส คงคำแนะนำ "Neutral" ราคาเป้าหมาย 25 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

กรุงศรีฯ คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ TVO ด้วยราคาเป้าหมาย 25.00 บาท มองบวกเล็กน้อยต่อแนวโน้ม crush spread ที่จะขยายตัวในครึ่งหลังของปี 2569 หนุนโดยราคาขายกากถั่วเหลือง (SBM) และน้ำมันถั่วเหลือง (SBO) ที่ปรับตัวขึ้น

วิเคราะห์แนวโน้มและปัจจัย

TVO ประเมินราคาถั่วเหลือง CBOT ในกรอบ US$11.5-12.0/บุชเชล โดยมีปัจจัยหนุนจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แต่ถูกกดดันจากอุปทานส่วนเกินจากการคาดการณ์ El Niño ที่จะส่งผลดีต่อผลผลิตในอเมริกาใต้ ฤดูกาล 2026/27F ด้านราคา SBO มีโอกาสยืนเหนือ US$75/ปอนด์ หาก CPO ปรับตัวขึ้นจากความต้องการใช้ใน Biodiesel ที่มากขึ้น

ราคาปุ๋ยที่ปรับตัวสูงขึ้น จากสงครามในตะวันออกกลางอาจส่งผลกระทบต่อผลผลิตถั่วเหลืองในฤดูกาล 2026/27F หากสถานการณ์ยืดเยื้อ

สำหรับผลประกอบการ Q2/2569 คาดกำไรปกติจะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน จากฐานที่สูง แต่จะฟื้นตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบที่ล็อกไว้ล่วงหน้าในระดับต่ำ และราคาขาย SBM และ SBO ที่ปรับตัวขึ้น

ข้อสังเกต

แม้ว่าราคาน้ำมันถั่วเหลืองบรรจุขวดจะถูกขอความร่วมมือให้ตรึงราคาตามนโยบายภาครัฐ แต่ TVO ยังมีช่องทางการขายผ่านลูกค้าอุตสาหกรรมและต่างประเทศ ซึ่งมีความยืดหยุ่นด้านราคามากกว่า

สรุปและประมาณการ

กรุงศรีฯ คงประมาณการกำไรปกติปี 2569-2570 ที่ 2,424 ล้านบาท (+6% y-y) และ 2,499 ล้านบาท (+3% y-y) ตามลำดับ โดยมีปัจจัยหนุนจาก crush spread ที่มีแนวโน้มขยายตัว

การประเมินมูลค่าหุ้น: ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท อิงจาก P/E 9 เท่า