บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ของ SPALI จะทรงตัวในระดับต่ำ แต่ยังคงราคาเป้าหมายปี 2569 ไว้ที่ 17.0 บาท แม้จะมองว่าราคาหุ้นเต็มมูลค่าแล้วก็ตาม

ภาพรวมผลประกอบการ Q1/26

KSS คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q26F ของ SPALI ที่ 400 ล้านบาท (-1% y-y, -70% q-q) โดยมีแรงกดดันจาก % GPM ที่คาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 31.1% (-740 bps y-y, -280 bps q-q) เนื่องจากการทำ price promotion เพื่อระบาย stock และสัดส่วนการโอน condo ที่น้อย

ถึงแม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+5% y-y) จากการโอนกลุ่ม low-rise ที่เพิ่มขึ้น แต่กลุ่ม condo คาดว่าจะโอนลดลงเนื่องจากไม่มีโครงการใหม่เข้ามาโอนในไตรมาสนี้

แนวโน้มและประมาณการ

KSS คาดว่ากำไรสุทธิ 2Q26F จะเพิ่มขึ้น q-q จากแนวโน้มการโอน backlog condo ที่เพิ่มขึ้นตามโครงการใหม่ แต่เมื่อเทียบ y-y คาดว่าจะลดลง

อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026F ไว้ที่ 4.5 พันล้านบาท (+13% y-y) โดยได้รับการสนับสนุนจาก condo 3 โครงการใหม่มูลค่ารวม 6.1 พันล้านบาท และแผนการเปิดโครงการใหม่กลุ่ม low-rise

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

KSS มองว่า SPALI มีโอกาส upside จำกัด แต่มีความเสี่ยง downside มากกว่า เนื่องจาก portfolio หลักเป็นลูกค้ากลุ่มกลาง-กลางล่าง ซึ่งกำลังซื้อยังชะลอตัว และมีแรงกดดันจาก reject rate ที่ยังสูง

นอกจากนี้ % GPM อาจต่ำกว่าคาดจากการลดราคาเพื่อกระตุ้นยอดขาย

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SPALI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.0 บาท อิงจาก PER 7.3 เท่า แม้ว่าผลประกอบการ 1Q26F จะไม่โดดเด่นนัก แต่คาดหวังการเติบโตในไตรมาสต่อๆ ไปจากโครงการใหม่