บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI คาดการณ์ SPRC จะมีกำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 7.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 886% YoY และ 546% QoQ ปัจจัยหนุนจากกำไรสต็อกที่เพิ่มขึ้นและ GRM ที่แข็งแกร่งขึ้น อย่างไรก็ตาม KGI ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 8.10 บาท จากเดิม 8.80 บาท เนื่องจากความกังวลต่อการเข้าแทรกแซงราคาน้ำมันดีเซลของรัฐบาล

ผลประกอบการ Q1/26 ที่คาดการณ์

KGI คาดว่า SPRC จะรายงานกำไรสุทธิ 7.0 พันล้านบาทใน Q1/26 ซึ่งเป็นการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า การเติบโตนี้มีสาเหตุหลักมาจาก กำไรจากสต็อกน้ำมันจำนวนมากที่คาดว่าจะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 233 ล้านบาทใน Q1/25 และขาดทุน 1.8 พันล้านบาทใน Q4/25) ราคาน้ำมันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นจาก 62 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในเดือนธันวาคม 2525 เป็น 128 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในเดือนมีนาคม 2526 นอกจากนี้ ค่าการกลั่น (Market GRM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 165% YoY และ 28% QoQ เป็น 11.9 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล เนื่องจากการปรับตัวสูงขึ้นของส่วนต่างราคาน้ำมันเครื่องบินและน้ำมันดีเซล อย่างไรก็ตาม คาดว่าปริมาณการกลั่นน้ำมันดิบจะลดลง 32% QoQ เหลือ 110 KBD เนื่องจากการหยุดดำเนินการโรงกลั่นครั้งใหญ่ 24 วันในเดือนกุมภาพันธ์ หากไม่รวมรายการที่ไม่ใช่การดำเนินงาน คาดว่ากำไรหลักของ SPRC จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+373% YoY, -31% QoQ)

การปรับประมาณการและราคาเป้าหมาย

KGI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น 55% เป็น 7.5 พันล้านบาท (จาก 4.8 พันล้านบาท) แต่ ปรับลดประมาณการปี 2570 ลง 30% เหลือ 3.8 พันล้านบาท (จาก 5.5 พันล้านบาท) เนื่องจากการคาดการณ์กำไรจากสต็อกที่สูงขึ้นในปีนี้และขาดทุนจากสต็อกที่มากขึ้นในปีหน้า KGI ประมาณการว่า SPRC จะมีกำไรจากสต็อก 4.4 พันล้านบาทในปี 2569 (จาก 2.0 พันล้านบาท) และขาดทุนจากสต็อก 1.2 พันล้านบาทในปี 2570 (จากศูนย์) เนื่องจากการปรับเพิ่มสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบจาก 75/70 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล เป็น 85/75 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในปี 2569-2570 ตามลำดับ ท่ามกลางสงครามที่กำลังดำเนินอยู่ระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่าน นอกจากนี้ KGI ยังปรับเพิ่ม Market GRM ของ SPRC ขึ้น 17% เป็น 7.3 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในปีนี้ แต่ปรับลดลง 2% เป็น 6.5 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในปีหน้า KGI ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 8.10 บาท จากเดิม 8.80 บาท อิงตามการปรับลด EV/EBITDA ลงเป็น 3.75 เท่าจาก 4.25 เท่า

สรุป

KGI ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ SPRC เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการแทรกแซงราคาน้ำมันดีเซลของรัฐบาล ซึ่งคาดว่าจะยังคงมีอยู่จนกว่าค่าการกลั่นจะกลับสู่ภาวะปกติ นอกจากนี้ KGI คาดว่ากำไรใน Q2/26 จะลดลง QoQ เนื่องจากการคาดการณ์ขาดทุนจากสต็อกและ Market GRM ที่ลดลง