บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ของ SPALI จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ (-74% q-q, -14% y-y) เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แคบลง และการโอนกรรมสิทธิ์ที่ยังคงอ่อนแอ แต่คาดว่าโมเมนตัมกำไรจะฟื้นตัวใน Q2-Q3/26 จากคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จใหม่ 3 แห่ง FSSIA จึงปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 15.6 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "Reduce"

ผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/26 ที่ 346 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 13 ปี สาเหตุหลักมาจาก GPM ที่อ่อนแอลงอยู่ที่ 31% (เทียบกับ 33.4% ใน Q4/25 และ 38.8% ใน Q1/25) เนื่องจากการส่งเสริมการขายที่รุนแรงขึ้นเพื่อระบายสินค้าคงคลังและกระตุ้นยอดขาย รวมถึงสัดส่วนการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่ลดลง ขณะที่ยอดโอนกรรมสิทธิ์รวมคาดอยู่ที่ 3.65 พันล้านบาท (-49% q-q, +4% y-y) โดยการโอนกรรมสิทธิ์แนวราบมีแนวโน้มลดลง q-q แต่ปรับตัวดีขึ้น y-y จากฐานที่ต่ำใน Q1/25 อย่างไรก็ตาม การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดคาดว่าจะลดลงทั้ง q-q และ y-y เนื่องจากไม่มีคอนโดสร้างเสร็จใหม่

ความท้าทายและกลยุทธ์การปรับตัว

ผู้บริหาร SPALI ระบุว่ายอดขายในช่วงต้น Q2/26 ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปหลังวันหยุดสงกรานต์ แต่ยังคงอ่อนตัวท่ามกลางความไม่แน่นอน แม้ว่าราคาวัสดุก่อสร้างจะสูงขึ้นจากผลกระทบของสงคราม แต่ผู้บริหารคาดว่าผลกระทบในระยะใกล้จะยังคงจำกัด โดยต้นทุนการก่อสร้างต่อหน่วยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 3% และจะเห็นผลกระทบชัดเจนขึ้นตั้งแต่ปลาย Q3/26 หรือต้น Q4/26 SPALI คาดว่าจะผลักภาระต้นทุนที่สูงขึ้นบางส่วนไปยังผู้บริโภคผ่านการขึ้นราคา ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาด ปัจจุบัน SPALI กำลังลดความเสี่ยงโดยใช้กลยุทธ์การสร้างตามความต้องการ (build-to-demand) และลดระดับสินค้าคงคลัง

ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย

จากผลประกอบการ Q1/26 ที่อ่อนแอกว่าที่คาด FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-2571 ลง 4-6% ส่งผลให้คาดว่ากำไรสุทธิปี 2569 ของ SPALI จะทรงตัวอยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+2% y-y) โดยมีสมมติฐานที่ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับ GPM ซึ่งคาดว่าจะถูกกดดันจากการส่งเสริมการขายที่รุนแรงขึ้น นอกจากนี้ สมมติฐานการโอนกรรมสิทธิ์ของ FSSIA ยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท 12% เนื่องจากยอดขายรอรับรู้รายได้แนวราบที่อ่อนตัว SPALI รายงานยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2568 ที่ 7.3 พันล้านบาท ซึ่งจะรับรู้รายได้ในปี 2569 เพียง 30% ของประมาณการโอนกรรมสิทธิ์ของ FSSIA FSSIA จึงปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 15.6 บาท จากเดิม 16.2 บาท โดยอิงจาก P/E เป้าหมายที่ 7.4 เท่า (ค่าเฉลี่ย 3 ปี) เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายสูงกว่าราคาเป้าหมายของ FSSIA และขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้ท่ามกลางกำไร Q1/26 ที่คาดว่าจะอ่อนแอ จึงคงคำแนะนำ "Reduce"