บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย SPALI ลง แม้คาดการณ์กำไร Q1/26 จะเติบโตเล็กน้อย แต่ยังคงคำแนะนำ Underperform เนื่องจาก sentiment ที่อ่อนแอและการแข่งขันที่สูงขึ้น

ผลกระทบจากภาวะตลาด

Sentiment โดยรวมและอุปสงค์ที่อ่อนแอท่ามกลางความไม่สงบในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ SPALI ต้องจัดโปรโมชั่นที่ดึงดูดใจเพื่อกระตุ้นยอดขายล่วงหน้าใน Q1/26 แม้จะมียอดขายล่วงหน้า 7.7 พันล้านบาท (+15% YoY, +33% QoQ) คิดเป็น 26% ของเป้าหมายทั้งปี บริษัทเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าเกือบ 6 พันล้านบาทใน Q1/26 รวมถึงคอนโดมิเนียม Supalai Loft Interchange มูลค่า 3 พันล้านบาท (ขายแล้ว 52%) และมีแผนเปิดตัวโครงการบ้านจัดสรรใน Q2/26 มูลค่ารวม 6.3 พันล้านบาท

ประมาณการผลประกอบการ

KGI คาดการณ์กำไร Q1/26 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY เป็น 429 ล้านบาท (+6% YoY, -68% QoQ) เนื่องจาก gross margin ที่ซบเซา แม้ว่ารายได้จากที่อยู่อาศัยจะเติบโต 15% ตามการเติบโตของยอดขายล่วงหน้า แต่ gross margin อาจซบเซาเนื่องจากรายได้ส่วนใหญ่มาจากยอดขายบ้านจัดสรรที่มี margin ต่ำ นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ในออสเตรเลียอาจเติบโตได้บ้าง

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026F ลง 7% เหลือ 4.2 พันล้านบาท (+4% YoY) และปี 2027F ลง 9% เหลือ 4.3 พันล้านบาท (+3% YoY) เนื่องจาก sentiment ที่อ่อนแอกว่าที่คาด โปรโมชั่นที่ดึงดูดใจมากขึ้น และ backlog ที่จำกัดสำหรับปี 2027F จาก backlog ทั้งหมด 13.6 พันล้านบาท คาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ 7.35 พันล้านบาท (28% ของรายได้จากที่อยู่อาศัย) ในปี 2026F, 711 ล้านบาทในปี 2027F และส่วนที่เหลือตั้งแต่ปี 2028F เป็นต้นไป

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายใหม่เป็น 14.50 บาท (จาก 15.60 บาท) อิงจาก PE ปี 2026F ที่ 6.8 เท่า ซึ่งเป็นระดับเฉลี่ยที่คล้ายกับกลุ่มอุตสาหกรรม และยังคงคำแนะนำ Underperform นอกจากนี้ SPALI มีแผนที่จะจำหน่ายหุ้น treasury จำนวน 66.6 ล้านหุ้น (3.4% ของหุ้นที่ชำระแล้วทั้งหมด) ตั้งแต่วันที่ 26 เมษายน 2026 ถึง 31 พฤษภาคม 2027 และจะขึ้นเครื่องหมาย XD สำหรับเงินปันผลสุดท้าย 0.7 บาท/หุ้น ในวันที่ 6 พฤษภาคม คิดเป็น yield 4%