บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" ERW โดยปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 3.50 บาท มองการเติบโตระยะยาวจากการขยายธุรกิจโรงแรมระดับกลางถึงประหยัด และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว

ผลการดำเนินงาน 1Q26 ที่แข็งแกร่ง

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิของ ERW ใน 1Q26 ที่ 382 ล้านบาท (+2% q-q, +11% y-y) หากไม่รวมต้นทุนการชำระหนี้ล่วงหน้า กำไรหลักจะอยู่ที่ 392 ล้านบาท ทรงตัว q-q แต่เพิ่มขึ้น 14% y-y โดยได้แรงหนุนจากฤดูกาลท่องเที่ยว และการเข้าพักที่ยาวนานขึ้นจากนักเดินทางระยะไกล ท่ามกลางข้อจำกัดด้านเที่ยวบินในเดือนมีนาคม ซึ่งช่วยสนับสนุน RevPAR รายได้คาดว่าจะเติบโต 5% y-y (-1% q-q) โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้น 4% y-y ใน RevPAR สำหรับโรงแรมหรูถึงประหยัด รายได้ Hop Inn คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 19% y-y จากการเปิดใหม่ อัตรากำไร EBITDA คาดว่าจะอยู่ที่ 38.2% เพิ่มขึ้น 1.5ppt y-y จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น

การจองที่พักยังคงแข็งแกร่ง แม้มีแรงกดดันจากตะวันออกกลาง

FSSIA คาดว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะมีผลกระทบจำกัดต่อแนวโน้ม 2Q26 ERW’s OCC สำหรับโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn น่าจะเพิ่มขึ้น 4-5% y-y ในเดือนเมษายน-พฤษภาคม โดยได้รับการสนับสนุนจากความต้องการของจีน ฐานที่ต่ำจากการเกิดแผ่นดินไหวเมื่อปีที่แล้ว และการผสมผสานแขกที่หลากหลาย ความต้องการของยุโรปยังคงอยู่ในช่วงนอกฤดูกาล โดยมีแรงกดดันด้านราคาจำกัด ท่ามกลางหน้าต่างการจองที่สั้นลง กลุ่มโรงแรมหรูถึงประหยัดอาจชดเชยความต้องการที่อ่อนแอลงบางส่วนที่ Hop Inn ในประเทศไทย (16% ของรายได้) เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อความต้องการขององค์กร ERW น่าจะยังคงมีกำไรใน 2Q26 โดยมีกำไรลดลง q-q แต่โดยทั่วไปทรงตัว y-y

ปรับลดประมาณการ แต่การเติบโตยังคงอยู่

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักลง 5-7% สำหรับปี 2026-28 โดยสะท้อนถึงสมมติฐานรายได้และอัตรากำไรที่ต่ำลง คาดว่ากำไรหลักปี 2026 จะสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 939 ล้านบาท (+7% y-y) โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของรายได้ 5% และการขยายอัตรากำไร EBITDA 0.4ppt กำไรน่าจะเติบโตที่ CAGR 9% ในอีกสามปีข้างหน้า สำหรับปี 2026 FSSIA คาดการณ์ OCC c80% (+0.6ppt y-y) และการเติบโตของ RevPAR 1% สำหรับโรงแรมหรูถึงประหยัด รายได้ Hop Inn คาดว่าจะเติบโต 12% y-y โดยได้แรงหนุนจากการเปิดโรงแรมใหม่ 9 แห่ง

คงคำแนะนำ "ซื้อ" จาก Downside ที่จำกัด และกลยุทธ์การเติบโต

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายโดยอิงจาก DCF เป็น 3.50 บาท (จาก 3.76 บาท) ซึ่งหมายถึง P/E 18x ปี 2026E (c-1.0SD) หุ้นซื้อขายที่ P/E 13x ปี 2026E (c-1.5SD) โดยสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับความตึงเครียดในตะวันออกกลาง FSSIA เห็น Downside ที่จำกัดต่อราคาหุ้น โดยมี Upside หากสถานการณ์ดีขึ้น FSSIA ยังคงชอบการขยายธุรกิจอย่างจริงจังของ ERW ในกลุ่มโรงแรมระดับกลางถึงประหยัด ซึ่งวางตำแหน่งให้บริษัทสามารถคว้าการเติบโตของการท่องเที่ยวในระยะยาว การแก้ไขนโยบายยกเว้นวีซ่าของรัฐบาลไทยน่าจะมีผลกระทบพื้นฐานน้อยที่สุด เนื่องจากสัดส่วนนักท่องเที่ยวระยะยาวต่ำ