บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บัวหลวงวิเคราะห์ CPAXT ยอดขายสาขาเดิมเริ่มฟื้นตัว แต่ยังเจอแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น แนะ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 17 บาท มองข้ามช็อตต้นทุนพลังงาน-Happitat ฉุด Q2/69

ไฮไลท์สำคัญ:

• CPAXT กำไร Q1/69 คาดการณ์ 2.4 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY และ 6% QoQ
• อัตรากำไรขั้นต้น คาดอยู่ที่ 14.1% ลดลงจาก 14.5% ใน Q1/68
• ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) makro คาดโต 0.5% ส่วน Lotus's ทรงตัว
• Q2/69 คาด SSSG ฟื้นตัว แต่กำไรหลักยังถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย Happitat และต้นทุนพลังงาน

ผลการดำเนินงานและประมาณการ:

บัวหลวงคาดการณ์กำไรหลักของ CPAXT ในไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY สาเหตุหลักมาจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนยอดขายไปยังสินค้ากลุ่มอาหารแห้งที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า รวมถึงผลขาดทุนจากสต๊อกของ Lotus’s Thailand อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมคาดว่าจะอยู่ที่ 14.1% ลดลงจาก 14.5% ในไตรมาส 1/2568

ในส่วนของยอดขาย คาดว่า CPAXT จะรายงานยอดขาย 129.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY โดย makro มียอดขาย 73.7 พันล้านบาท และ Lotus’s 55.6 พันล้านบาท SSSG ของ makro คาดว่าจะเติบโต 0.5% ในขณะที่ Lotus’s ทรงตัว การเติบโตของยอดขายโดยรวมได้รับแรงหนุนจากพื้นที่ขายรวมที่เพิ่มขึ้น 3% YoY และการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากการรวมกิจการของ Renewed Hope Group ในมาเลเซีย

สำหรับไตรมาส 2/2569 บัวหลวงคาดว่า SSSG จะปรับตัวดีขึ้นทั้งในธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก แต่กำไรหลักมีแนวโน้มลดลง YoY และ QoQ จากค่าใช้จ่ายในโครงการ Happitat (คาดว่าจะขาดทุนประมาณ 600 ล้านบาทในปี 2569) รวมถึงผลกระทบเต็มไตรมาสจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

ข้อสังเกตและมุมมอง:

แม้ว่าราคาหุ้น CPAXT จะปรับตัวลง 6.5% ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ และปัจจุบันซื้อขายที่ PER ปี 2569 ที่ 15.9 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต) แต่บัวหลวงมองว่ากำไรจะยังคงถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในช่วง 3–6 เดือนข้างหน้า

บัวหลวงให้ความสนใจ CPALL มากกว่า CPAXT ด้วยเหตุผล 2 ประการ: 1) แนวโน้มกำไรไตรมาส 1/2569 ที่แข็งแกร่งกว่า (เติบโต YoY จาก SSSG และการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นในธุรกิจ 7-Eleven) 2) มูลค่าหุ้นที่น่าสนใจกว่า (PER ปี 2569 ที่ 14.0 เท่า และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 3.6%)

ความเสี่ยง: ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น, การแข่งขันที่รุนแรงในตลาดค้าปลีก, การชะลอตัวของการบริโภค

สรุป:

บัวหลวงคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ CPAXT โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 17.00 บาท แม้ว่า SSSG จะเริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัว แต่ยังคงมีแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น และมีความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติมจากต้นทุนพลังงานและค่าใช้จ่ายของ Happitat ในไตรมาส 2/2569