บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS มอง Slightly Negative, คงคำแนะนำ Reduce ที่ราคาเป้าหมาย 3.00 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

KSS (Krungsri Securities) มีมุมมอง slightly negative ต่อผลประกอบการของ PSH (Pruksa Holding) โดยเฉพาะยอดขาย Presale ใน Q1/26 ที่ทำได้ต่ำกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ KSS คงคำแนะนำ Reduce สำหรับ PSH ที่ราคาเป้าหมาย 3.00 บาท

ยอดขาย Presale Q1/26 ลดลง

ยอดขาย Presale ใน Q1/26 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท ลดลง 20% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า (y-y) แต่เพิ่มขึ้น 46% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) โดยยอดขาย Presale ที่ลดลงมาจากโครงการ Low-rise แม้ว่าจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่ถึง 5 โครงการ มูลค่ารวม 5.1 พันล้านบาท แต่ Average Take-up Rate ทำได้เพียง 3% เท่านั้น

สัดส่วนยอดขาย Presale ใน Q1/26 แบ่งเป็น Low-rise 85% และ Condo 15% ยอดขาย Presale ของ Low-rise อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท ลดลง 11% y-y แต่เพิ่มขึ้น 82% q-q ในขณะที่ยอดขาย Presale ของ Condo อยู่ที่ 0.4 พันล้านบาท ลดลง 50% y-y และลดลง 32% q-q

ยอดขาย Presale ใน Q1/26 คิดเป็น 16% ของเป้าหมายยอดขาย Presale ปี 2026 ที่ 16.5 พันล้านบาท (+49% y-y)

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิใน Q1/26 จะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากฐานที่ต่ำ แต่โดยรวมยังคงเป็นตัวเลขที่ต่ำกว่าปกติ นอกจากนี้ Average Take-up Rate ของโครงการใหม่ที่เปิดขายใน Q1/26 ที่ต่ำกว่าคาด อาจกดดันให้ประมาณการกำไรปกติ (Norm. Profit) ปี 2026 ที่ 395 ล้านบาท มีโอกาส downside

ใน Q2/26 KSS คาดว่าจะไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ ซึ่งจะส่งผลให้แนวโน้มยอดขาย Presale, Transfer และกำไรสุทธิยังคงต่ำต่อเนื่อง

KSS ยังคงกังวลเกี่ยวกับ PSH ในเรื่องการเสีย Market Share อย่างต่อเนื่อง รวมถึง Rejection Rate ที่ยังสูงกว่าปกติในลูกค้ากลุ่มกลาง-ล่าง และแผนกลยุทธ์ในการขยับ Segment ให้สูงขึ้น แต่ Feedback กลับไม่ดีเท่าที่คาดหวัง ซึ่งจะกดดันกำไรสุทธิในปี 2026-27 ให้ยังต่ำกว่าปกติ

สรุป

KSS คงราคาเป้าหมายปี 2026 ของ PSH ที่ 3.00 บาท พร้อมทั้งคงคำแนะนำ Reduce เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับยอดขายที่ชะลอตัวในตลาดล่าง การเสีย Market Share และแนวโน้มกำไรที่ยังอยู่ในระดับต่ำกว่าปกติ

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: KSS ใช้วิธี SOTP (Sum of The Parts) ในการประเมินราคาเป้าหมายของ PSH