บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ORI: ออริจิ้น พร็อพเพอร์ตี้ กำไรปี 69 โต 16% คอนโด High Margin หนุน!
P/E 6.10 YIELD 3.91 ราคา 1.79 (0.00%)
Phillip Securities (Thailand) (PST) คาดการณ์ผลกำไรปี 2569 เติบโต +16.0% YoY จากการโอนคอนโดมิเนียมที่เป็นของบริษัทมากขึ้น พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 2.26 บาท อิงวิธี SOTP
ไฮไลท์สำคัญ
ORI เตรียมรับรู้รายได้จากการโอนคอนโดมิเนียมที่เป็นของบริษัทมากขึ้นในปี 2569 ซึ่งจะส่งผลให้ GPM (อัตรากำไรขั้นต้น) สูงขึ้น เนื่องจากรับรู้รายได้เต็ม 100% ต่างจากคอนโด JV ที่รับรู้เพียงสัดส่วน 51% นอกจากนี้ บริษัทมีแผนขายโรงแรม 4 แห่ง และคลังสินค้า 4 แห่ง เพื่อนำเงินไปลงทุนต่อ (Reinvestment)
รายละเอียดการวิเคราะห์
PST คาดการณ์ว่าปี 2569 ORI จะมีคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จพร้อมโอน 7 โครงการ มูลค่ารวม 14,440 ล้านบาท โดยเป็นคอนโดมิเนียมของบริษัทมากขึ้น ทำให้รายได้จากการโอนและ GPM สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยมีแนวโน้มสูงขึ้นจากโครงการที่เลื่อนออกไป ทำให้ดอกเบี้ยไม่สามารถคิดเป็นต้นทุนได้ และยังคงมีการตัดจ่ายผลขาดทุนด้านเครดิตอยู่
สำหรับแนวโน้ม 1Q69 คาดว่ากำไรปกติจะลดลง YoY แต่สูงขึ้น QoQ โดยมีแผนเปิดตัว 2 โครงการแนวราบ ได้แก่ Brilliant Avenue (1.2 พันล้านบาท) และ Brilliant Business Park (1.2 พันล้านบาท) ส่วนคอนโดมิเนียมจะเน้นกลุ่มลูกค้าต่างชาติในกรุงเทพฯ พัทยา และภูเก็ต (3 โครงการ รวม 4.2 พันล้านบาท) ในช่วง 2H69
ข้อสังเกต
แม้ว่า ORI จะมีคอนโดมิเนียมของบริษัทที่สร้างเสร็จพร้อมโอนมากขึ้น แต่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการตัดจ่ายผลขาดทุนด้านเครดิต อาจเป็นปัจจัยกดดันผลกำไร นอกจากนี้ การระบายสต็อกคอนโด JV ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในปี 2569
นอกจากนี้ PST คาดการณ์ว่า Net IBD/E (อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสุทธิ) จะลดลงมาอยู่ที่ 1.44 เท่า ต่ำกว่าสิ้นปีก่อนที่ 1.47 เท่า เนื่องจากมีการชำระคืนหนี้หุ้นกู้ 6.5 พันล้านบาท และออกหุ้นกู้ใหม่ลดลงที่ 4.5 พันล้านบาท
สรุป
PST ปรับประมาณการกำไรปี 2569 ของ ORI ลง 6.4% มาอยู่ที่ 835 ล้านบาท (+16.0% YoY) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการโอนคอนโดมิเนียม High Margin ของบริษัทมากขึ้น และการลดลงของ Net IBD/E อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และการตัดจ่ายผลขาดทุนด้านเครดิต ยังคงเป็นความท้าทาย
ทั้งนี้ PST ประเมินราคาพื้นฐาน ORI ด้วยวิธี SOTP (Sum of The Parts) อิง P/E 9.0 เท่า บวก ESG 1.8% ได้ราคาเป้าหมายที่ 2.26 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในโซนต่ำ