บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์แนวโน้มกำไรสุทธิของ Origin Property (ORI) ใน 4Q25 อ่อนตัวลง QoQ แต่ยังมี Backlog ที่แข็งแกร่งในปี 2026-2027 คงคำแนะนำ “TRADING” ด้วยราคาเหมาะสม 2.12 บาท

คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q25 ลดลง QoQ

หยวนต้าคาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q25 ของ ORI ที่ 124 ล้านบาท (-32.5% QoQ) หากไม่รวมรายได้พิเศษจากการขายโรงแรม Staybridge Suites Bangkok Thonglor จะทำให้ขาดทุนปกติ 26 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจากจำนวนโครงการใหม่ที่เริ่มโอนลดลง โดยมีโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่เริ่มโอนที่เป็น Non-JV เพียง 1 โครงการเท่านั้น ในขณะที่โครงการแนวสูง JV เริ่มโอน 3 โครงการ

อย่างไรก็ตาม กำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะเติบโตได้ดี QoQ จาก 3 โครงการ JV ที่เริ่มโอนใหม่ใน 4Q25 อยู่ที่ 270 ล้านบาท (+235.1% QoQ, -8.3% YoY) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปรับตัวลงมาอยู่ที่ 33.9% จากการแข่งขันและการใช้โปรโมชั่นการขาย

Backlog แข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2026-2027

ORI มีแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่า 10,000 ล้านบาท (+4.1% YoY) ในปี 2026 พร้อมตั้งเป้ายอดขาย 20,000 ล้านบาท (-19.8% YoY) และยอดโอน 16,000 ล้านบาท Backlog ณ สิ้นปี 2025 อยู่ที่ราว 37,000 ล้านบาท โดยจะเป็นยอดรอรับรู้รายได้ในปี 2026 อยู่ที่ 18,000 ล้านบาท แบ่งเป็น JV 40% และ Non-JV 60% คิดเป็น Secured Revenue ที่ 112.5% ของเป้าหมายยอดโอนทั้งปี

คงคำแนะนำ “TRADING” ราคาเหมาะสม 2.12 บาท

หยวนต้าคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2026 ของ ORI ที่ 2.12 บาท อิง PER26 ที่ 6.3 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม แม้ว่า Backlog ที่แข็งแกร่งจะเป็น ปัจจัยบวก ต่อประมาณการเดิม แต่ราคาหุ้นปัจจุบันปรับตัวขึ้นมา 24% ในระยะเวลา 1 เดือน ทำให้ Upside จำกัดมากขึ้น จึงคงคำแนะนำ “TRADING” และแนะนำระมัดระวังในการเข้าลงทุน รอเข้าเก็งกำไรในจังหวะที่ราคาหุ้นย่อตัว