บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary RJH รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 88 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 94% YoY แต่ต่ำกว่าที่ InnovestX คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

InnovestX ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับหุ้นของ บริษัท โรงพยาบาลราชธานี จำกัด (มหาชน) หรือ RJH โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 14.5 บาท แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 4 ปี 2568 จะดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ แต่ยังต่ำกว่าที่ InnovestX คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

text-primary ผลประกอบการ 4Q68: กำไรดีกว่าตลาดคาด แต่ต่ำกว่า InnovestX คาด

RJH รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 88 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 94% YoY จากฐานที่ต่ำ เนื่องจากการรับรู้รายได้ค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูงจากสำนักงานประกันสังคมในอัตราที่ต่ำลง และเพิ่มขึ้น 7% QoQ หากตัดผลกระทบจากรายได้ประกันสังคมออก กำไรปกติจะลดลง 10% YoY จากผลขาดทุนที่โรงพยาบาลแห่งใหม่ ผลประกอบการดีกว่าตลาดคาด 8% แต่ต่ำกว่า InnovestX คาด 8% สำหรับปี 2568 กำไรสุทธิของ RJH อยู่ที่ 295 ล้านบาท ลดลง 40% YoY

รายการที่สำคัญ: รายได้ประกันสังคม (45% ของรายได้) เพิ่มขึ้นมาก 31% YoY จากฐานต่ำ และเพิ่มขึ้น 7% QoQ RJH มีจำนวนผู้ป่วยสิทธิประกันสังคมอยู่ที่ 240,000 ราย เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 3% QoQ หลังจากโรงพยาบาลแห่งใหม่คือ โรงพยาบาลราชธานีหนองแค ในจังหวัดสระบุรี ได้รับอนุมัติให้สามารถให้บริการผู้ป่วยประกันสังคมได้ตั้งแต่ 1Q68 บริการแบบชำระเงินเอง (57% ของรายได้): รายได้ OPD เติบโต 9% YoY และ 2% QoQ หลักๆ เกิดจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นที่โรงพยาบาลราชธานีหนองแค ขณะที่รายได้ IPD เติบโต 3% YoY แต่ลดลง 6% QoQ

EBITDA margin อยู่ที่ 18.6% ใน 4Q68 เพิ่มขึ้นจาก 6.4% ใน 4Q67 แต่ลดลงจาก 22.0% ใน 3Q68 RJH มีรายได้ภาษี 12 ล้านบาท ใน 4Q68 พลิกจากค่าใช้จ่ายภาษี 17 ล้านบาท ใน 3Q68 จากสิทธิประโยชน์ทางภาษีจากการบริจาคเครื่องมือแพทย์ สำหรับปี 2568 โรงพยาบาลราชธานีหนองแคมีผลขาดทุน 83 ล้านบาท ในการดำเนินงานเต็มปีเป็นปีแรก เงินปันผล 0.35 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงาน 2H68 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.5% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 11 มี.ค. 2569 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 15 พ.ค. 2569

text-primary ข้อสังเกต: ปรับประมาณการกำไรลดลง

InnovestX ปรับประมาณการกำไรปี 2569 ลดลง 5% เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 4Q68 ที่อ่อนแอกว่าคาด โดยหลังจากปรับประมาณการ คาดการณ์กำไรปกติปี 2569 ของ RJH ที่ 366 ล้านบาท หรือเติบโต 24% โดยมองว่าการดำเนินงานที่โรงพยาบาลราชธานีหนองแคจะปรับตัวดีขึ้น

ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ทำให้ราคาเป้าหมายที่คำนวณได้ด้วยวิธี DCF ปรับเพิ่มขึ้นเป็น 14.5 บาท (จากราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 14 บาท) โดยอิงกับ WACC ที่ 7.6% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 2%

ปัจจัยเสี่ยง: การปรับอัตราการเบิกจ่ายสำหรับโครงการประกันสังคม จำนวนผู้ป่วยที่เข้ามาใช้บริการชะลอตัวลง และภาระต้นทุนที่โรงพยาบาลใหม่ มองว่าปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือความปลอดภัยของผู้ป่วย (S) ซึ่ง RJH ได้นำเอาระบบบริหารคุณภาพต่างๆ มาใช้สำหรับกระบวนการดูแลผู้ป่วยอย่างต่อเนื่อง

text-primary สรุป: คงคำแนะนำ "Neutral"

เนื่องจาก upside มีจำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายใหม่ที่ 14.5 บาท InnovestX จึงคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ RJH