บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ประเมินว่ากำไรสุทธิของ CPAXT ใน Q4/25 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ลดลง 35% YoY แต่เพิ่มขึ้น 38% QoQ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 15% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 110 bps YoY จากสัดส่วนยอดขายสินค้า non-food ที่ลดลง และผลกระทบจากการปิดระบบซื้อของออนไลน์ของ Lotus's ทำให้ยอดขายลดลง 5% YoY

ผลการดำเนินงานและปัจจัยกระทบ

ธุรกิจขายส่ง (Makro) มี EBITDA เพิ่มขึ้น 1% YoY หนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 6% YoY จากการขยายสาขาและรับรู้ยอดขายจาก Lucky Frozen เต็มไตรมาส SSSG ทรงตัว YoY แม้มีปัจจัยบวกจากมาตรการคนละครึ่ง อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขายส่งเพิ่มขึ้น 30 bps YoY จากการจัดประเภทผลตอบแทนจากการสนับสนุนการขายร่วมกับคู่ค้าเป็นลดต้นทุนขาย ธุรกิจค้าปลีก (Lotus's) มี EBITDA ลดลง 29% YoY จากรายได้จากการขายที่ลดลง 5% YoY SSSG ของ Lotus’s ลดลง 7.6% YoY จากการปิดระบบสั่งซื้อสินค้าออนไลน์, ฝนตกยาวนานกว่าปีก่อน, ฐานสูงจากมาตรการแจกเงิน 1 หมื่นบาท และความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา

แนวโน้มและเป้าหมายบริษัท

บริษัทตั้งเป้ายอดขายปี 2026 เติบโต 3%-5% YoY จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมและการขยายสาขา โดยมีแผนเปิดสาขาใหญ่ 10 แห่ง (Makro 5 แห่ง, Lotus’s 5 แห่ง) และสาขาขนาดเล็กอีกราว 100 แห่ง ตั้งงบลงทุน 1.8 หมื่นล้านบาท มุ่งเน้นการเติบโตจากช่องทาง Omni Channel โดยตั้งเป้าสัดส่วนยอดขาย Omni Channel 25% ของยอดขายรวมในปี 2026 ตั้งเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 10-30 bps YoY จากการเพิ่มสัดส่วนการขายอาหารพร้อมปรุงพร้อมทานและการจัดซื้อทางตรง โครงการ Happitat คาดว่าจะทยอยเปิดดำเนินการช่วง เม.ย. 2026 และมีอัตราการเช่าพื้นที่ค้าปลีก ณ สิ้นปีแรกที่ 85%

คำแนะนำและมูลค่าพื้นฐาน

PI คงคำแนะนำ "ถือ" CPAXT ที่มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18x PE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย (เดิม 18.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรลง แม้ว่าแนวโน้มยอดขายผ่านช่องทางออนไลน์ของ Lotus’s จะกลับสู่ภาวะปกติแล้ว แต่ SSSG ในช่วง 1Q26 ยังคงติดลบ 1%-3% YoY เนื่องจากฐานสูงจากมาตรการลดหย่อนภาษีในปีก่อน ทำให้คาดว่ากำไรใน 1Q26 ยังคงอ่อนตัวลง YoY