บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA มอง GABLE มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ชัดเจน พร้อมการเติบโตที่มองเห็นได้ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4.20 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• Backlog หนุนรายได้, อัตรากำไรขั้นต้น 21%, ควบคุมต้นทุนเข้มงวด หนุนคุณภาพกำไร
• Backlog 6 พันล้านบาท และการขยายตัวของอัตรากำไร หนุนการเติบโตของกำไรถึงปี 2569-2570
• Valuation น่าสนใจ และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง

FSSIA คาดการณ์กำไร Q4/25 ยังคงแข็งแกร่ง

FSSIA คาดการณ์กำไรใน 4Q25 จะยังคงแข็งแกร่ง แม้ว่าประมาณการกำไรจะอยู่ที่ 80 ล้านบาท (-30.0% q-q, -29.0% y-y) เนื่องจากฐานที่สูง แต่กำไรยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยรายไตรมาสปี 2565–2567 รายได้ได้รับการสนับสนุนจาก Backlog อย่างน้อย 1.4 พันล้านบาท จาก Backlog ทั้งหมด 6.3 พันล้านบาท ทำใหFSSIA คาดการณ์รายได้ใน 4Q25 ที่ 1.4 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งที่ 21.4% สูงกว่าค่าเฉลี่ยปี 2567 ในขณะที่ SG&A ยังคงถูกควบคุมได้ดีที่ 13–14% ของรายได้หลังการปรับโครงสร้าง จากข้อมูลนี้ FSSIA คาดการณ์กำไรหลักทั้งปี 2568 ที่ 288.5 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.5% y-y และ 30% สูงกว่าประมาณการก่อนหน้า

การปรับปรุงโครงสร้าง หนุนคุณภาพกำไร

FSSIA มองเห็นการปรับปรุงการดำเนินงานในวงกว้างที่ GABLE ในปี 2568 แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง 33 ล้านบาท และขาดทุนสุทธิใน 1Q25 แต่ความสามารถในการทำกำไรได้ปรับปรุงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 20.4–21.6% ใน 2Q–3Q25 จาก 18.5% ในปี 2567 การเข้าซื้อหุ้น 75% ใน Round 2 Solutions ได้เสริมสร้างความสามารถแบบ End-to-End และขยายฐานลูกค้า ผลิตภัณฑ์ใหม่ในราคาที่เข้าถึงได้มากขึ้นได้ปรับปรุงการขาย Cross-Selling และ Upselling สนับสนุนการเติบโตของรายได้และการขยายตัวของอัตรากำไร ดังที่สะท้อนให้เห็นใน Backlog ที่เกิน 6.3 พันล้านบาท ณ สิ้น 3Q25

Backlog และการขยายตัวของอัตรากำไร หนุนกำไร

จาก Backlog 6.3 พันล้านบาท FSSIA คาดว่าจะรับรู้รายได้ 2.7 พันล้านบาทในปี 2569 และ 2.1 พันล้านบาทในปี 2570 ซึ่งจะรักษา 42% และ 31% ของประมาณการของ FSSIA GABLE อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากการเปิดตัว Data Center Hyperscaler ในประเทศไทย เนื่องจากมีความแข็งแกร่งใน Data Center, Cloud Modernisation และ Cloud Security FSSIA ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–2570 ขึ้น 25.8% และ 18.1% โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากการรักษาอัตรากำไรขั้นต้นอย่างน้อย 20% SG&A ที่ลดลงและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงหลังจากการชำระหนี้ทั้งหมด สนับสนุนกำไร โดยคาดการณ์กำไรหลักที่ 327.9 ล้านบาทในปี 2569 และ 345.5 ล้านบาทในปี 2570

FSSIA ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4.20 บาท อิงตาม P/E ปี 2569 ที่ 9.0 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัทตั้งแต่เข้าจดทะเบียน ปัจจุบัน GABLE ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ที่ 7.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต (-1SD) และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 10.6 เท่า นอกจากนี้ FSSIA คาดการณ์ DPS ปี 2568 ที่ 0.30 บาท (จ่ายเงินปันผลรายปี) ซึ่งหมายถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 8.5% ดังนั้น FSSIA จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"