บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย TOP เป็น 53 บาท มองบวกโครงการ CFP คืบหน้า หนุนกำไรปี 69 จากค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• INVX ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย TOP เป็น 53 บาท จากเดิมที่ต่ำกว่า
• มองบวกต่อความคืบหน้าโครงการ CFP และแนวโน้มค่าการกลั่นที่ดีขึ้น
• คาดกำไรปี 2569 เติบโตจากค่าการกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้น

ความคืบหน้าโครงการ CFP หนุนราคาหุ้น

INVX ระบุว่าราคาหุ้น TOP ได้รับแรงหนุนจากความคืบหน้าเชิงบวกของโครงการ CFP และแนวโน้มค่าการกลั่นที่ดี โดยคาดว่าจะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) เต็มรูปแบบภายในไตรมาส 3 ปี 2569 และมีโอกาสที่จะเร่งให้เร็วขึ้น นอกจากนี้ ยังมีโอกาสที่จะลดงบลงทุนโครงการนี้ได้ 10-20%

ปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญคือความคืบหน้าของโครงการ CFP ซึ่งผู้บริหารเปิดเผยว่าการส่งมอบงานก่อสร้างจากผู้รับเหมา EPC รายเดิมไปยังทีมบริหารจัดการ EPC ชุดใหม่เสร็จสิ้นแล้วในไตรมาส 4 ปี 2568 ทำให้สามารถกลับมาทำการก่อสร้างได้ตามปกติ

นอกจากนี้ TOP คาดว่าค่าการกลั่นจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2569 จากอุปสงค์ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง และกำลังการผลิต PX ใหม่จำนวน 3.9 ล้านตัน/ปี ที่เดิมมีกำหนดเริ่มเดินเครื่องในปี 2569 ได้ถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2570

ข้อสังเกตและวิธีคิด

INVX ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 4 ปี 2568 ของ TOP ไว้ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 24% YoY และ 3% QoQ แม้ว่าจะมีรายการขาดทุนพิเศษจำนวน 4.3 พันล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากขาดทุนสต็อกน้ำมันและการป้องกันความเสี่ยง แต่คาดว่ากำไรปกติจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการดำเนินงานเต็มไตรมาสของโรงกลั่นน้ำมันและปิโตรเคมีแบบคอมเพล็กซ์

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 53 บาท อิงจาก PBV 0.6 เท่า (-1SD) และ EV/EBITDA 11.9 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาคที่ 10 เท่า เล็กน้อย

สรุป

INVX แนะนำ "OUTPERFORM" สำหรับ TOP โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 53 บาท มองว่าความคืบหน้าของโครงการ CFP และแนวโน้มค่าการกลั่นที่ดีขึ้นจะเป็นปัจจัยหนุนให้มีการปรับเพิ่มมูลค่าหุ้น (re-rating)

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ เช่น ราคาน้ำมันและค่าการกลั่นผันผวน โอกาสเกิดความล่าช้าในการเริ่มดำเนินโครงการ CFP และเงินลงทุนสูงกว่าที่ประเมินไว้ รวมถึงปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญคือผลกระทบของธุรกิจต่อสิ่งแวดล้อม