บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไร Q4/25 ของ CPAXT จะลดลง 22.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 20% เนื่องจากผลการดำเนินงานของ Lotus ที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ FSSIA จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2569 ลง 4.8% และ 8.5% ตามลำดับ และปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.5 บาท

ผลกระทบจาก Lotus และการปรับลดประมาณการ

FSSIA ประเมินว่ายอดขายรวม Q4/25 ของ CPAXT จะทรงตัว โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดขาย Makro ที่แข็งแกร่งขึ้นจากการขยายสาขาและการรวม Lucky Frozen แต่จะถูกหักล้างด้วยยอดขาย Lotus ที่คาดว่าจะลดลง 6% เนื่องจาก SSSG ที่ลดลงประมาณ 8% ปัจจัยหลักมาจากระบบการซื้อขายออนไลน์ของ Lotus ล่มเป็นเวลา 2 สัปดาห์ในเดือนตุลาคม 2568 หากไม่รวมผลกระทบนี้ SSSG ของ Lotus จะอยู่ที่ประมาณ -5%

ข้อสังเกตเกี่ยวกับ GPM และ SG&A

FSSIA คาดการณ์ว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน Q4/25 จะอยู่ที่ 14.6% ลดลงจาก 14.9% ใน Q4/24 โดยมีสาเหตุหลักมาจาก GPM ของ Lotus ที่อ่อนแอลง (18.0% เทียบกับ 18.6%) เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ไม่เอื้ออำนวยและปัญหาการหยุดชะงักของระบบ สำหรับ Makro คาดว่า GPM จะอยู่ที่ 12.3% (เทียบกับ 12.0% ใน Q4/24) อย่างไรก็ตาม GPM ที่แท้จริงน่าจะลดลง 15 bps เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า นอกจากนี้ FSSIA คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) จะเพิ่มขึ้น ส่วนใหญ่มาจากการลดลงของยอดขาย Lotus

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ปรับลดอัตราการเติบโตระยะยาว (TG rate) เป็น 1.5% (จาก 2.0%) และปรับลดคำแนะนำสำหรับ CPAXT เป็น "ถือ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.5 บาท (WACC 8.0%, TG 1.5%) เนื่องจากคาดว่าการฟื้นตัวจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปท่ามกลางการแข่งขันที่สูง และยังมีแรงกดดันจากการเปิดตัวโครงการ Happitat ในเดือนเมษายน 2569 ปัจจุบัน CPAXT ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ที่ 15 เท่า ซึ่งสูงกว่ากลุ่มธุรกิจสินค้าจำเป็นที่ 12-13 เท่า FSSIA แนะนำให้รอสัญญาณที่ชัดเจนของการขยาย GPM ก่อน