บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.หยวนต้า วิเคราะห์ SPALI กำไร 3Q25 โตดีกว่าคาด คงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมาย 17.10 บาท

ผลประกอบการ 3Q25 เติบโตดีกว่าคาด

SPALI รายงานกำไรปกติ 3Q25 ที่ 1,168 ล้านบาท (+5.7% QoQ, -41.3% YoY) เติบโตได้ดีกว่าที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 16% ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น รายได้รวมอยู่ที่ 6,665 ล้านบาท (-4.3% QoQ, -33.2% YoY) โดยรายได้จากโครงการแนวราบอยู่ที่ 4,772 ล้านบาท (-20.5% QoQ, -11.0% YoY) ในขณะที่โครงการแนวสูงฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ 1,507 ล้านบาท (+84.1% QoQ, -65.7% YoY)

GPM อยู่ที่ 35.3% (+380 bps. QoQ, -420 bps. YoY) เพิ่มขึ้นตามสัดส่วนการโอนของโครงการแนวสูงที่ฟื้นตัวได้ดี SG&A อยู่ที่ 974 ล้านบาท (-0.8% QoQ, -26.1% YoY) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมค้าอยู่ที่ 153 ล้านบาท (-65.7% QoQ, +288.4% YoY)

บริษัทเปิดตัวโครงการใหม่ใน 3Q25 ทั้งหมด 7 โครงการ มูลค่ารวม 8,460 ล้านบาท แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 6 โครงการ (6,320 ล้านบาท) และแนวสูง 1 โครงการ (2,140 ล้านบาท)

ข้อสังเกตและประมาณการ

กำไรปกติ 9M25 อยู่ที่ 2,677 ล้านบาท (-36% YoY) คิดเป็น 59% ของประมาณการกำไรปี 2025 ของหยวนต้าที่ 4,512 ล้านบาท (-27.1%) อย่างไรก็ตาม หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรปี 2025-2026 ไว้เช่นเดิม เนื่องจากเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของยอดโอนในโครงการแนวสูง รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น และจำนวนโครงการสร้างเสร็จพร้อมโอนในปี 2026 อีก 3 โครงการ

ใน 4Q25 บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 8 โครงการ มูลค่ารวม 14,160 ล้านบาท แบ่งเป็นแนวราบ 5 โครงการ (8,440 ล้านบาท) และแนวสูง 3 โครงการ (5,720 ล้านบาท) คาดว่าจะเป็นปัจจัยหนุนยอด Presales ให้เติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY ณ สิ้นไตรมาส 3 บริษัทมี Backlog รอรับรู้รายได้ราว 14,205 ล้านบาท

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2025 และ 2026 ไว้ที่ 4,512 ล้านบาท (-27.1% YoY) และ 5,149 ล้านบาท (+14.1% YoY) ตามลำดับ ประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 17.10 บาท (Upside Gain ราว 7.5%) อิง PER 6.5 เท่า (เทียบเท่า +0.5 SD บนค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) และคาดการณ์เงินปันผล 2H25 ที่ 0.40 บาท/หุ้น (Dividend Yield 2.5%) เนื่องจากคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของภาคอสังหาฯ แบบค่อยเป็นค่อยไป จึงคงคำแนะนำ “TRADING”

Valuation Methodology: PER @ 6.5x (Including 2% premium from SET ESG rating at A)