บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ยังคงแนะนำ "Outperform" สำหรับ KTB ที่ราคาเป้าหมาย 31 บาท มองอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ และ ROE ที่สูงกว่าคู่แข่ง

ไฮไลท์สำคัญ:

KTB รายงานผลประกอบการ 4Q68 เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัว, การฟื้นตัวของสินเชื่อ (ส่วนใหญ่จากภาครัฐ), NIM ที่แคบลง, non-NII ที่ลดลง (จากกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง), และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวด

ผลประกอบการ 4Q68:

กำไรสุทธิ 4Q68 อยู่ที่ 1.08 หมื่นล้านบาท (-26% QoQ, +3% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาดการณ์ ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2568 เติบโต 10%
ประเด็นสำคัญ:

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 2% QoQ, credit cost ลดลง 2 bps QoQ มาอยู่ที่ 1.07%, LLR coverage ลดลง มาอยู่ที่ 200%
• การเติบโตของสินเชื่อ: เพิ่มขึ้น 4.6% QoQ, 0.5% YoY โดยมีแรงหนุนจากสินเชื่อภาครัฐ (+20% QoQ) และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย (+2.2% QoQ)
• NIM: ลดลง 11 bps QoQ ใน 4Q68
• Non-NII: ลดลง 23% QoQ จากกำไร FVTPL และกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: เพิ่มขึ้น 463 bps QoQ มาอยู่ที่ 41.83%

ข้อสังเกต:

INVX คาดการณ์กำไรสุทธิปี 2569 จะลดลง 6% โดยมีปัจจัยจากสินเชื่อที่จะเติบโต 1%, NIM ที่แคบลง 20 bps, credit cost ที่ลดลง 4 bps, non-NII ที่ลดลง 7% และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เข้มงวด

นอกจากนี้ INVX คาดว่า KTB จะปรับ DPS เพิ่มขึ้น อย่างมากจาก 1.55 บาท ในปี 2567 เป็น 2.15 บาท (1.72 บาทสำหรับ 2H68) คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 62% ซึ่งให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 8.1% (6.2% สำหรับ 2H68)

สรุป:

INVX ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ KTB โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 31 บาท (อิงจาก PBV ปี 2569 ที่ 0.8 เท่า) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ, อัพไซด์จากการพิจารณาหุ้นซื้อคืน และ ROE ที่โดดเด่นกว่าคู่แข่ง

ความเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 3) การขยายสินเชื่อได้ช้าลงเพราะความต้องการสินเชื่อต่ำและการแข่งขันสูง และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์