บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โรงพยาบาลพระรามเก้า (PR9) มีแนวโน้มรายได้ทำจุดสูงสุดใหม่ในไตรมาส 4/68 หนุนโดยผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติ โบรกเกอร์บัวหลวง (BLS) คาดการณ์กำไรจะเติบโตสูงกว่ากลุ่มโรงพยาบาล และยังคงแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 23.50 บาท

รายได้นิวไฮ กำไรแกร่ง

BLS คาดการณ์รายได้ PR9 ไตรมาส 4/68 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 3% QoQ

โดยได้แรงหนุนจากช่วงไฮซีซั่นและการไหลเข้าของผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่งขึ้น กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 215 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY แต่ลดลง 4% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและแรงกดดันด้านอัตรากำไรที่มาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น, การสิ้นสุดสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI และสัดส่วนรายได้จากการตรวจสุขภาพผู้ป่วยไทยที่เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม BLS มองว่าอัตรากำไรที่ลดลง QoQ ไม่ได้สะท้อนการชะลอตัวของอุปสงค์ แต่เป็นผลจากต้นทุนชั่วคราวและส่วนใหญ่ไม่เกิดซ้ำ

ผลกระทบ Copayment จำกัด

BLS มองว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ Copayment สูงเกินไป เนื่องจากต้นทุนการรักษาของ PR9 ต่ำกว่าโรงพยาบาลระดับพรีเมียมราว 15–20% ทำให้ PR9 อยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบเมื่อบริษัทประกันทยอยปรับเข้าสู่ระบบ Copayment

PR9 มีรายได้จากประกันเอกชนคิดเป็น 24% ของรายได้รวม ซึ่งอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และผลกระทบหลักจะเกิดกับผู้เอาประกันรายใหม่ ขณะที่ผู้ป่วยเดิมยังคงได้รับความคุ้มครองตามเงื่อนไขเดิม ผู้บริหารได้ดำเนินมาตรการเชิงรุกทั้งการให้ส่วนลดเพิ่มเติมและการปรับปรุงกระบวนการเบิกจ่าย ซึ่งจะช่วยรักษาปริมาณผู้ป่วยไว้ได้

ในระยะยาว เบี้ยประกันแบบ Copayment ที่ถูกลง (ต่ำกว่าเดิมราว 20–50%) อาจช่วยเพิ่มอัตราการเข้าถึงประกัน และเป็นแรงหนุนเชิงโครงสร้างต่ออุปสงค์ด้านการรักษาพยาบาล

โครงสร้างเติบโตยังดี

BLS ยังคงมองว่า PR9 อยู่ในช่วงการเติบโตที่ชัดเจนสำหรับปี 2569 โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตราว 9% YoY สูงที่สุดในกลุ่มโรงพยาบาล หนุนโดย 1) การขยายตัวต่อเนื่องของผู้ป่วยตะวันออกกลาง 2) การเจาะตลาดส่งต่อผู้ป่วยต่างชาติได้ลึกขึ้น โดยยังมีโอกาสอัพไซด์จากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และคูเวต และ 3) อุปสงค์ผู้ป่วยไทยที่ทรงตัวพร้อมสัดส่วนผู้ป่วยที่ปรับตัวดีขึ้น

สรุป

BLS ประเมินมูลค่ายุติธรรมใหม่ของ PR9 ที่ 23.5 บาทต่อหุ้น โดยอิง PER ปี 2569 ที่ 20 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ราว 25 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งที่มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรแข็งแกร่งที่สุดกลุ่มหนึ่ง BLS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และมองว่าความอ่อนตัวของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนมากกว่าจะสะท้อนการอ่อนแอของปัจจัยพื้นฐาน