บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: ผลประกอบการ IRPC ไตรมาส 4/2567 และการปรับลดคำแนะนำ

IRPC รายงานขาดทุนสุทธิ 1.1 พันล้านบาทใน 4Q67 ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ InnovestX ปรับลดคำแนะนำจาก NEUTRAL เป็น UNDERPERFORM พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงจาก 1.7 บาทเป็น 1 บาท อ้างอิง PBV 0.3 เท่า (ปี 2568) เนื่องจากยังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นสำหรับผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบท่ามกลางแนวโน้มอุปสงค์ที่ไม่แน่นอน

รายละเอียดผลประกอบการ: ปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อกำไร

ผลประกอบการ IRPC ได้รับผลกระทบจากการรับรู้ขาดทุนจากการด้อยค่าจำนวน 652 ล้านบาท และขาดทุนจากการทำสัญญาอนุพันธ์ทางการเงินและอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 1.2 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม EBITDA พลิกกลับมาเป็นบวกเนื่องจาก market GIM ดีขึ้น โดยได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่สูงขึ้น ในขณะที่ผลการดำเนินงานของธุรกิจปิโตรเคมียังคงอ่อนแอเนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ยังคงได้รับแรงกดดันจากอุปทานที่ล้นตลาดและอุปสงค์ที่อ่อนแอ

ขาดทุนสุทธิ 5.2 พันล้านบาทในปี 2567 เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากขาดทุน 2.9 พันล้านบาทในปี 2566 เนื่องจากกำไรที่เป็นเงินสดไม่สามารถครอบคลุมต้นทุนคงที่และต้นทุนทางการเงินที่สูงได้ IRPC ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.01 บาท/หุ้นทั้งๆ ที่มีขาดทุนสุทธิ 0.25 บาท/หุ้น

ข้อสังเกต: ปริมาณน้ำมันดิบนำเข้ากลั่นเพิ่มขึ้นและ Market GIM ที่ดีขึ้น

ปริมาณน้ำมันดิบนำเข้ากลั่นของ IRPC เพิ่มขึ้น 1% QoQ มาอยู่ที่ 200kbd (อัตราการใช้กำลังการผลิต 93%) ซึ่งสะท้อนถึง sentiment ตลาดที่ดีขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูป Market GIM ของ IRPC เพิ่มขึ้น 107% YoY และ 56% QoQ มาอยู่ที่ US$8.92/bbl โดยได้แรงหนุนจาก crack spread ผลิตภัณฑ์น้ำมันขั้นกลางที่กว้างขึ้นจากอุปสงค์ตามฤดูกาล

InnovestX คาดการณ์ว่ากำไร 1Q68 จะฟื้นตัวเพราะไม่มีขาดทุนจากการด้อยค่า โดยคาดว่าจะไม่มีขาดทุนจากการด้อยค่าใน 1Q68 ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้น QoQ อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยง downside ต่อกำไร 1Q68 คือ GRM ที่น่าผิดหวังใน 1Q68TD และตลาดปิโตรเคมีที่อ่อนแอ

สรุป: ปรับลดราคาเป้าหมายและคำแนะนำ

InnovestX ปรับลดคำแนะนำสำหรับ IRPC ลงจาก NEUTRAL สู่ UNDERPERFORM พร้อมกับปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 1.7 บาทมาอยู่ที่ 1 บาทอ้างอิง PBV 0.3 เท่า (ปี 2568) หรือ -2SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี ที่ราคาเป้าหมายนี้ หุ้น IRPC จะซื้อขายที่ EV/EBITDA ระดับ 6.7 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันในตลาดภูมิภาคที่ 9.5 เท่า ปัจจัยเสี่ยงสำคัญคือความผันผวนของราคาน้ำมัน และ GRM และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ลดลง