บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
ORI กำไร Q4/67 ดิ่ง 70% Krungsri Securities หั่นเป้าราคาเหลือ 3.50 บาท
P/E 4.67 YIELD 1.05 ราคา 2.00 (3.09%)
ไฮไลท์สำคัญ: ORI กำไรสุทธิ Q4/24F ลดลงมาก
Krungsri Securities (KSS) คาดการณ์กำไรสุทธิของ ORI ในไตรมาส 4/24F ที่ 122 ล้านบาท (+160% y-y, -70% q-q) โดยการลดลง q-q มีแรงกดดันสำคัญจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของโครงการที่อยู่อาศัยที่คาดว่าจะต่ำเพียง 18.0% จากการทำโปรโมชั่นเพื่อรักษาสภาพคล่อง KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2567-68 ลงประมาณ 20% และ 9% ตามลำดับ และปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 3.50 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "Neutral"
รายละเอียดการวิเคราะห์ผลประกอบการ
KSS คาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/24F จะอยู่ที่ 122 ล้านบาท หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการจำหน่ายเงินลงทุนในโครงการร่วมทุน (JV) คาดว่ากำไรปกติ (Norm. profit) จะอยู่ที่ 92 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุน -72 ล้านบาท ใน 4Q23, -58% q-q) การลดลงอย่างมาก q-q คาดว่ามาจากการโอนที่ลดลง และ GPM ของกลุ่มที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 18% ซึ่งต่ำกว่าปกติมาก สะท้อนถึงการทำ price promotion เพื่อระบาย stock และรักษาสภาพคล่องของบริษัท KSS คาดกำไรปกติปี 2567 จะอยู่ที่เพียง 0.74 พันล้านบาท (-60% y-y) โดยการลดลง y-y มาจากทั้งรายได้ที่ลดลง y-y, GPM ที่ 37.7% (-860 bps y-y) รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น
แนวโน้มและคำแนะนำ
KSS คาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/25F จะเพิ่มขึ้น q-q ตาม condo ใหม่ที่รอโอนและคาดว่าจะมีการทำ price promotion ลดลง แต่ถ้าเทียบ y-y คาดว่าจะลดลง เพราะกำไรพิเศษจากการจำหน่ายเงินลงทุนโครงการ JV ลดลง KSS ปรับลดกำไรสุทธิปี 2568 ลง 9% มาอยู่ที่ 1.43 พันล้านบาท (flat y-y) โดยแรงกดดันยังมาจากแนวโน้ม GPM ที่ยังต่ำกว่าปกติ KSS ปรับราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 3.50 บาทคงคำแนะนำ Neutral คาดว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันจากกำไรสุทธิ 4Q24F ที่ไม่ดี, ความกังวลต่อแผนชำระคืนหุ้นกู้ใน 2025F รวมราว 6.3 พันล้านบาท
ความเสี่ยงและปัจจัยที่ต้องติดตาม
KSS ระบุว่า downside หลักอยู่ที่แนวโน้ม GPM ที่ต่ำกว่าคาด โดยทุกๆ GPM residential ที่ลดลง 50 bps (จาก 28.4%) จะทำให้กำไรสุทธิลดลง 3% นอกจากนี้ ตลาดอาจกังวลต่อฐานะการเงินที่ตึงตัว (net IBD/E ที่ 1.8x), มีความเสี่ยงสภาพคล่องเพิ่มขึ้นจาก finished stock เหลือขาย >20.0 พันล้านบาท KSS แนะนำ wait and see โดยคาดว่า 2H25F จะทยอยดีขึ้นภายหลังมีแผนขายสินทรัพย์กลุ่ม service apartment ออกไป