บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ Reduce สำหรับ AAV โดยมีราคาเป้าหมาย 1.06 บาท มองว่าราคา Tender Offer มีโอกาสต่ำกว่าราคาตลาด และคาดการณ์กำไรปกติใน Q4/25F จะลดลง -30% ถึง -40% y-y

ราคา Tender Offer อาจต่ำกว่าราคาตลาด

KSS คาดว่าการทำ Tender Offer หุ้น AAV โดย AirAsia Group จะเป็นไปตามหลักเกณฑ์การครอบงำกิจการผ่านนิติบุคคลอื่น (Chain Principle) โดย AirAsia Group ไม่มีเจตนาเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น ดังนั้นราคา Tender Offer จึงถูกกำหนดตามต้นทุนการได้มาซึ่งอำนาจครอบงำกิจการ ซึ่ง AirAsia Group เป็นผู้ประเมิน KSS คาดว่าราคา Tender Offer มีโอกาสต่ำกว่าราคาตลาด เนื่องจาก AirAsia Group ไม่มีเจตนาเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น AAV โดยคาดว่าการ Tender Offer จะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2025 ถึงต้นปี 2026

คาดกำไรปกติ Q4/25F ลดลง

KSS คาดว่า AAV จะมีผลประกอบการปกติใน Q4/25F ฟื้นตัวเป็นกำไร (จากไตรมาสก่อนที่ขาดทุน -1.2 พันลบ.) ตามฤดูกาลที่เป็นช่วง High season อย่างไรก็ตาม หากเทียบ y-y คาดว่ากำไรปกติจะลดลง -30% ถึง -40% y-y จาก (1) การแข่งขันสูงที่ฉุดราคาตั๋วเฉลี่ยลดลง y-y (2) ราคาน้ำมัน Jet Fuel เพิ่มขึ้น y-y และ (3) ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น y-y ทั้งนี้ ผลประกอบการสุทธิใน Q4/25F อาจสูงกว่าคาดจากเงินบาทแข็งค่าเกือบ -1 บาท/USD ทำให้ AAV อาจมีกำไรพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 1 พันลบ. แต่ KSS ไม่ให้น้ำหนักเนื่องจากผลกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจะผันผวนตามค่าเงินในแต่ละไตรมาส

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

KSS คาดการณ์กำไรปกติปี 2026F ทรงตัวต่ำที่ 256 ลบ. (vs 2025F ที่ -159 ลบ.) จาก (1) ราคาตั๋วเฉลี่ยลดลง -2%y-y จากการแข่งขันสูงขึ้น และ (2) ราคาน้ำมันสูงขึ้น +3%y-y และกำไรสุทธิอาจต่ำกว่าคาดจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยลบจากการขึ้นค่า PSC เส้นทางบินระหว่างประเทศ 390 บาท (คาดเริ่ม เม.ย.26) คิดเป็นสัดส่วน 15% ของราคาตั๋วเส้นทางบินระหว่างประเทศเฉลี่ย อาจทำให้ผลประกอบการ AAV มี Downside จากราคาตั๋วที่แพงขึ้นอาจกระทบ Demand การเดินทาง

สรุป

KSS ยังคงคำแนะนำ Reduce สำหรับ AAV โดยให้ราคาเป้าหมาย 1.06 บาท มองว่าราคา Tender Offer มีโอกาสต่ำกว่าราคาตลาด และคาดการณ์กำไรปกติใน Q4/25F จะลดลงจากการแข่งขันสูงและราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงจากการขึ้นค่า PSC ในปี 2026