บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS วิเคราะห์ PR9 กำไรปกติ Q4/68 ทรงตัว แม้รายได้โต แต่เจอค่าใช้จ่ายพิเศษ แต่ปี 69 คาดกำไรโต 13.7% จากฐานลูกค้าต่างชาติและไทยที่แข็งแกร่ง

ไฮไลท์สำคัญ

• ASPS คาดการณ์กำไรปกติ 4Q68 ของ PR9 ทรงตัว YoY แม้รายได้จะเติบโตในระดับ Double Digit แต่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญจากลูกค้าตะวันออกกลาง และค่าใช้จ่ายตรวจรับรอง JCI
• หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดกำไรปกติ 4Q68 ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้นจากการขยายตลาดใหม่ และอัตราภาษีจ่ายที่กลับสู่ระดับปกติ
• รายได้โรงพยาบาลคาดเติบโต Double Digit YoY จากผู้ป่วยต่างชาติ (กาตาร์, โอมาน, เมียนมาร์, ลาว, บังคลาเทศ) และผู้ป่วยไทยที่กลับมาเติบโตจากโรคติดเชื้อในเด็ก

วิเคราะห์ผลประกอบการ

• ASPS คงประมาณการกำไรปกติปี 68 ที่ 810 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.7%YoY แม้ปรับสมมติฐานรายได้โรงพยาบาลขึ้นเล็กน้อย แต่ถูกบั่นทอนด้วยค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้น
• อัตรากำไรขั้นต้นคาดใกล้เคียงเดิม เพิ่มขึ้นตามความซับซ้อนของโรคอยู่ที่ 36.4% จาก 34.3% ในปี 67
• ผลประกอบการ 9M68 PR9 มีกำไรสุทธิ 606 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19.7%YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 616 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21.7%YoY ตามรายได้โรงพยาบาลที่เติบโต 14.8%YoY
• รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นถึง 90.0%YoY จากการขยายตลาด กลุ่มลูกค้าหลักยังคงเป็นผู้ป่วยตะวันออกกลาง

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องจับตา

• ค่าใช้จ่ายพิเศษใน 4Q68 จากการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ และค่าใช้จ่ายตรวจรับรอง JCI
• การชะลอตัวของผู้ป่วย Fly-In จีน และกัมพูชา อันเป็นผลจากนโยบายส่งเสริมการใช้จ่ายในประเทศของรัฐบาลจีน และความตึงเครียดบริเวณชายแดนไทย-กัมพูชา
• มาตรการส่วนลดค่าห้อง 5-10% และร่วมกับบัตรเครดิตแบ่งจ่ายค่าผ่าตัดใหญ่ เพื่อรักษาฐานลูกค้าไทย แม้จะสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น
• แผนการขยาย Capacity ปีหน้า โดยเพิ่มจำนวนเตียงอีก 40 เตียง และเตียง ICU อีก 9 เตียง

สรุปและคำแนะนำ

• ASPS ประเมินว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงก่อนหน้าได้สะท้อนความกังวลต่างๆ ไปแล้วในระดับหนึ่ง
• คงคำแนะนำ "Neutral" ด้วยราคาเหมาะสมปี 69 อิง DCF ที่ 31.00 บาท
• แนวโน้มราคา: Sideways แนวรับ 19.50 บาท แนวต้าน 21.70 บาท