บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.กรุงศรี (KSS) คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TOP (ไทยออยล์) ที่ราคาเป้าหมาย 37.25 บาท มองว่ามีปัจจัยบวกระยะสั้นจาก supply น้ำมันตึงตัว และคาดการณ์กำไรใน Q4/25 จะฟื้นตัวเด่นกว่ากลุ่ม

คงเป้า COD โครงการ CFP ต้นปี 2569

ผู้บริหาร TOP ยังคงเป้าหมายเดิมที่จะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) โครงการ CFP (Clean Fuel Project) ทั้งหมดภายใน Q3/28 และงบประมาณต้นทุนส่วนเพิ่ม 1,776 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพียงพอ โดยคาดว่าจะเปิดเผยข้อมูลเพิ่มเติมเมื่อได้ผู้รับเหมาครบภายใน Q1/26

นอกจากนี้ TOP จะได้รับประโยชน์จากค่าการกลั่นที่สูงขึ้นหลังออกจากช่วงปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น โดยจะกลับมาดำเนินการผลิตเต็มกำลัง (u-rate 112-114%) และคาดว่าประสิทธิภาพจะดีขึ้น รวมถึง yield ของ middle distillate จะเพิ่มขึ้นในช่วงที่ product spread ของ gasoline, jet, gasoil สูงกว่าปกติใน Q4/25 จากโรงกลั่นบางส่วนปิดซ่อมนอกแผน และ supply น้ำมันรัสเซียตึงตัวจากการถูกคว่ำบาตร

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจปิโตรเคมีในปี 2569 ยังคงมีความท้าทายจากแนวโน้ม supply ใหม่ที่เข้ามามากกว่าการเติบโตของ demand โดยเฉพาะสาย PX ที่คาดว่า supply ใหม่ส่วนใหญ่จะเข้ามาใน 1H26 ซึ่งสูงกว่า demand growth

ข้อสังเกต

บล.กรุงศรี มอง Neutral ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจากบริษัทยังไม่ได้เปิดเผยรายละเอียดต้นทุนส่วนเพิ่มโครงการ CFP และความคืบหน้าของข้อพิพาทกับ UJV อย่างไรก็ตาม แนวโน้มค่าการกลั่นที่ยังอยู่ในระดับสูงและการออกจากช่วงปิดซ่อมบำรุง จะหนุนกำไร Q4/25 ให้ฟื้นตัวเด่นกว่ากลุ่ม

สรุป

บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 37.25 บาท เนื่องจากมีปัจจัยบวกในระยะสั้นจาก supply น้ำมันที่ตึงตัวกว่าปกติ และคาดการณ์กำไร Q4/25 จะกลับมาฟื้นตัวเด่นกว่ากลุ่ม รวมถึงปี 2569 จะฟื้นตัว y-y จากไม่มีปิดซ่อมบำรุง และกลับมาเปิดใช้ทุ่นรับน้ำมันดิบใน 1H26 ลดค่า ship-to-ship นอกจากนี้ ยังมี upside หากต้นทุนส่วนเพิ่มโครงการ CFP ต่ำกว่าคาด (ทุกๆ ต้นทุนส่วนเพิ่มน้อยกว่าคาด 5% จะเป็น upside ราว 1.3 บาท/หุ้น)

ทั้งนี้ ราคาเป้าหมาย 37.25 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 8%