บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
CPALL: KGI ปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 62 บาท มองข้ามช็อตปี 2569
P/E 13.62 YIELD 3.16 ราคา 43.00 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย CPALL เป็น 62 บาท มองผลประกอบการ Q3/25 เป็นไปตามคาดการณ์ กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกคิดเป็น 80% ของประมาณการทั้งปี ธุรกิจร้านสะดวกซื้อยังคงแข็งแกร่ง
ผลการดำเนินงานที่ผ่านมา
CPALL รายงานกำไรสุทธิ Q3/25 ที่ 6.6 พันล้านบาท (+18% YoY, -3% QoQ) เป็นไปตามที่ KGI และตลาดคาดการณ์ กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2525 อยู่ที่ 21 พันล้านบาท (+16% YoY) คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรทั้งปี ผลการดำเนินงานที่ดีจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อชดเชยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอจากธุรกิจ B2B และ B2C (CP Axtra (CPAXT.BK/CPAXT PCL))
รายได้รวม Q3/25 อยู่ที่ 242.6 พันล้านบาท (+4% YoY, -3% QoQ) ยอดขายจากร้านสะดวกซื้ออยู่ที่ 114 พันล้านบาท (+6% YoY, -3% QoQ) SSS (Same Store Sales) หดตัว 0.5% (เทียบกับ +3.3% ใน Q3/24 และ -0.8% ใน Q2/25) เนื่องจาก i) กำลังซื้อที่อ่อนแอท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการเมืองและสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย ii) ฤดูฝนที่มาเร็ว และ iii) จำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง บริษัทเปิดสาขาใหม่ 169 สาขาในไตรมาสนี้ ทำให้มีสาขาทั้งหมด 15,764 สาขาใน Q3/25
อัตรากำไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 22.8% (+10bps YoY, flat QoQ) โดยได้แรงหนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรจากร้านสะดวกซื้อ อัตรากำไรผลิตภัณฑ์อยู่ที่ 27.9% (+20bps YoY, +10bps QoQ) การปรับปรุง YoY มาจากกลุ่มอาหารเนื่องจากบริษัทยังคงนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ โดยเฉพาะอาหารพร้อมรับประทาน สำหรับกลุ่มอาหาร อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 27.5% (+30bps YoY, +10bps QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นจากกลุ่มที่ไม่ใช่อาหารอยู่ที่ 29.0% (flat YoY, -10bps QoQ) SG&A รวมเพิ่มขึ้นเป็น 51 พันล้านบาท (+5% YoY, flat QoQ) ซึ่งหมายถึงอัตราส่วน SG&A ต่อการขายที่ 21% (เทียบกับ 20.8% ใน Q3/24 และ 20.5% ใน Q2/25) การเติบโตของ SG&A เมื่อเทียบกับ YoY สูงกว่าการเติบโตของยอดขายเนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นหลังจากที่บริษัทยังคงเปิดร้านค้าในรูปแบบขนาดใหญ่ อัตรากำไร EBIT ใน Q3/25 อยู่ที่ 5.1% (เทียบกับ 4.9% ใน Q3/24 และ 5.3% ใน Q2/25) อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 2.7% (เทียบกับ 2.4% ใน Q3/24 และ 2.7% ใน Q2/25)
ข้อสังเกต
KGI ปรับประมาณการกำไรขึ้น 3-4% ในปี 2525F-2526F ส่วนใหญ่สะท้อนถึง i) การปรับประมาณการกำไรของ CPAXT และ ii) การดำเนินงานที่ดีของธุรกิจร้านสะดวกซื้อทั้งในด้านอัตรากำไรผลิตภัณฑ์และรายได้อื่น
Valuation & Action
KGI ปรับราคาเป้าหมายไปเป็นสิ้นปี 2569F ที่ 62.00 บาท อิงจาก PER 20.0x (-1.0 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตของกลุ่ม global peers) จากเดิม 60.00 บาท คงคำแนะนำ Outperform