บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

PI ปรับลดคำแนะนำสำหรับ CPAXT จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 22.00 บาท เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจค้าปลีกยังคงใกล้เคียงกับไตรมาส 3/25 แม้ว่าจะมีมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ

ผลประกอบการ Q3/25

CPAXT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/25 ที่ 1.9 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 19% QoQ ต่ำกว่าที่ PI และ BB consensus คาดการณ์ไว้ 15% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 40 bps YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกลดลง 70 bps YoY แม้ว่ายอดขายรวมจะเติบโต 2% YoY และสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายต่อยอดขายให้ลดลงได้

• ธุรกิจขายส่ง (Makro): รายงาน EBITDA เพิ่มขึ้น 9% YoY หนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 3% YoY จากยอดขายอาหารสดที่เพิ่มขึ้น แม้ว่ายอดขาย non-food จะลดลงตามสภาพเศรษฐกิจและการแข่งขัน
• ธุรกิจค้าปลีก (Lotus's): รายงาน EBITDA ลดลง 10% YoY จาก SSSG ที่ลดลง 0.5% YoY เนื่องจากฝนตกมากขึ้นและฐานที่สูงจากมาตรการแจกเงินของภาครัฐในปีก่อน
• ธุรกิจศูนย์การค้า: รายได้ทรงตัว YoY จากการปรับปรุงสาขาในมาเลเซีย

ข้อสังเกต

PI คาดการณ์ว่า SSSG ในไตรมาส 4/25 จะยังคงใกล้เคียงกับไตรมาส 3/25 แม้ว่าธุรกิจค้าส่งจะได้รับปัจจัยบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล แต่ธุรกิจค้าปลีกยังคงเป็นปัจจัยฉุดรั้งการเติบโตของกำไรโดยรวม

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

PI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 6%-8% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกที่ยังคงมีแนวโน้มถูกกดดัน จากการลดลงของสัดส่วนสินค้า non-food ตามกำลังซื้อของผู้บริโภค และค่าใช้จ่ายในการขายนอกร้านที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด มูลค่าพื้นฐานใหม่ที่ 22.00 บาท คำนวณโดยวิธี PE Multiple ที่ 20x PE'26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย