บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

CPAXT รายงานกำไรหลักใน 3Q25 ต่ำกว่าที่ FSSIA และตลาดคาดการณ์ไว้ FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 9.7% แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 23 บาท อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF)

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน 3Q25

CPAXT รายงานกำไรหลัก 1,864 ล้านบาทใน 3Q25 ลดลง 21.2% YoY และ 20.2% QoQ ต่ำกว่าที่ FSSIA และตลาดคาดการณ์ไว้ 15% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อ่อนแอกว่าคาด และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/Sales) ที่สูงขึ้น ยอดขายรวมเติบโต 2.6% YoY จากการขยายสาขา การรวม Lucky Frozen และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งจาก Lotus Malaysia อย่างไรก็ตาม ยอดขายสาขาเดิม (SSS) โดยรวมทรงตัว (Makro +0.3% YoY, Lotus -0.5% YoY) รายได้ค่าเช่าคงที่ YoY

แรงกดดันด้านอัตรากำไรและ SG&A ที่สูงขึ้น

ปัจจัยกดดันกำไรใน 3Q25 มาจากความสามารถในการทำกำไรที่ลดลง GPM จากการขายลดลง จาก 14.4% ใน 3Q24 เป็น 14.3% โดยหลักมาจาก GPM ของ Lotus ที่ลดลง 70 bps YoY เนื่องจากการลดมูลค่าสินค้าคงคลังและการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของยอดขาย ในขณะที่ GPM ของ Makro ปรับตัวดีขึ้นเนื่องจากการจัดประเภทบัญชีใหม่ (GPM เดิมทรงตัว) นอกจากนี้ อัตราส่วน SG&A/Revenue เพิ่มขึ้นจาก 13.6% ใน 3Q24 เป็น 13.8% ปัจจัยเหล่านี้ถูกชดเชยบางส่วนจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าคาด จากการบันทึกเป็นต้นทุนของโครงการ Happitat (เปิด เม.ย. 2569)

ปรับลดประมาณการกำไร แต่ยังคงมุมมองเชิงบวก

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 9.7% และ 9.8% ตามลำดับ โดยสะท้อนถึงสมมติฐาน GPM ที่ระมัดระวังมากขึ้น เนื่องจากความเสี่ยงจากส่วนผสมของยอดขายที่ลดลงจากผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่อาหารที่มีอัตรากำไรสูง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในปี 2569 และการรวมรายได้จาก Renew Hope คาดว่ากำไรหลักปี 2568 จะลดลง 5.6% YoY ในขณะที่ปี 2569 คาดว่าจะเติบโต 8% YoY จากฐานที่ต่ำและการเติบโตที่ดีขึ้นจากการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล สำหรับ 4Q25 SSS ของ Makro ยังคงทรงตัว ในขณะที่ Lotus Thailand ลดลง 2-3% YoY ในเดือน ต.ค. แต่มีสัญญาณการฟื้นตัวในเดือน พ.ย. จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล FSSIA คาดว่าราคาหุ้นจะถูกกดดันในระยะสั้นจากผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q25 และภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่า SSS จะปรับตัวดีขึ้นในเดือน พ.ย.-ธ.ค. จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 23 บาท (WACC 8%, TG 2%)