บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ประเมินผลประกอบการของ TOP ใน 3Q68 และปรับประมาณการกำไรปี 2568 โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อโครงการ CFP และแนวโน้มผลประกอบการที่ดีขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• INVX คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q68 ของ TOP ลดลง 67% QoQ แต่เพิ่มขึ้น >100% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากกำไรจากสต๊อกน้ำมันและกำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้
• ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ขึ้น 21% โดยคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวใน 4Q68 จากอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่สูงขึ้น
• คงคำแนะนำ OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 42 บาท อิง PBV 0.5 เท่า

ผลประกอบการ 3Q68 และการวิเคราะห์

• ธุรกิจโรงกลั่นน้ำมันมีกำไรสุทธิ 716 ล้านบาท ฟื้นตัวจากขาดทุนใน 2Q68 หนุนโดยกำไรจากสต๊อกน้ำมัน แม้อัตราการใช้กำลังการกลั่นลดลง
• ธุรกิจผลิตสารอะโรเมติกส์และสาร LAB ขาดทุนสุทธิ 284 ล้านบาท จากส่วนต่างราคาที่ลดลงและการหยุดซ่อมบำรุง
• ธุรกิจผลิตน้ำมันหล่อลื่นพื้นฐานมี EBITDA ลดลง 20% QoQ แต่ส่วนต่างราคาที่แข็งแกร่งช่วยชดเชยการผลิตที่ลดลง
• ธุรกิจผลิตสารโอเลฟินส์กลับมาขาดทุน 86 ล้านบาท เนื่องจากไม่มีกำไรพิเศษเหมือนใน 2Q68

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

• INVX คาดการณ์ว่าผลประกอบการของ TOP จะฟื้นตัวใน 4Q68 จากอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่สูงขึ้น
• ส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนค่าการกลั่น
• การทำ asset monetization จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุลและความสามารถทางการเงินในการจัดหาแหล่งเงินทุนสำหรับโครงการ CFP

สรุป

• INVX คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TOP โดยมีราคาเป้าหมาย 42 บาท อิง PBV 0.5 เท่า
• มองว่า TOP เป็นหุ้นตัวแทนในอุตสาหกรรมโรงกลั่นน้ำมันของไทยที่จะได้ประโยชน์จากค่าการกลั่นที่ดีขึ้น
• ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ราคาน้ำมันและค่าการกลั่นผันผวน, ความต้องการผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ที่ลดลง, ความล่าช้าของโครงการ CFP และผลกระทบด้าน ESG