บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA มอง RBF กำไร Q3/25 ตามคาด แต่ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัวที่ชัดเจน คงราคาเป้าหมาย 4.80 บาท

FSS International Investment Advisory Securities (FSSIA) วิเคราะห์ผลประกอบการ Q3/25 ของ R&B Food Supply (RBF) โดยมีกำไรสุทธิ 101 ล้านบาท (+4.5% q-q, -7.2% y-y) เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ สะท้อนถึงการฟื้นตัวที่ช้า เนื่องจากธุรกิจในต่างประเทศยังคงเติบโต แต่ถูกชดเชยด้วยผลการดำเนินงานในประเทศที่อ่อนแอลง รายได้ในประเทศที่ลดลงส่งผลให้ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์เปลี่ยนแปลงไป และส่งผลให้ อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

รายได้ต่างประเทศโต แต่ในประเทศแผ่ว ฉุดกำไรขั้นต้น

รายได้จากต่างประเทศเติบโตอย่างแข็งแกร่ง 11.5% q-q และ 19.1% y-y โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตในอินโดนีเซีย เวียดนาม และอินเดีย อย่างไรก็ตาม ถูกชดเชยด้วยรายได้ในประเทศที่อ่อนแอลง ซึ่งลดลง 1.4% q-q และ 5.3% y-y เนื่องจากความต้องการที่ลดลงจากลูกค้าเครื่องดื่มและการบริโภคภายในประเทศที่ซบเซา ส่งผลให้สัดส่วนรายได้เปลี่ยนเป็น 76% ในประเทศและ 24% ในต่างประเทศ เทียบกับ 80% และ 20% ใน Q3/24 ยอดขายส่วนใหญ่ในต่างประเทศมาจากกลุ่มผลิตภัณฑ์อาหารเคลือบ (food coating) ซึ่งเติบโต 8.0% q-q และ 1.6% y-y ในขณะที่รายได้จากกลุ่มผลิตภัณฑ์รสชาติ (flavor) ลดลง 6.3% q-q และ 3.5% y-y การเปลี่ยนแปลงในส่วนผสมของรายได้ส่งผลให้ อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เป็น 33.6% ใน Q3/25 เทียบกับ 35.1% ใน Q2/25 และ 34.6% ใน Q3/24

คุมค่าใช้จ่ายช่วยพยุง แต่ยังไม่เห็นสัญญาณฟื้นตัวชัดเจน

บริษัทให้ความสำคัญกับการควบคุมค่าใช้จ่ายมากขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านโฆษณาและการตลาดลดลง ส่งผลให้อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ปรับตัวดีขึ้นเป็น 22% จาก 23.5% ใน Q2/25 แต่ยังคงสูงกว่า 21.4% ใน Q3/24 กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 25 อยู่ที่ 304 ล้านบาท (-20.7% y-y) คิดเป็น 72.9% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA คาดว่ากำไรใน Q4/25 จะยังคงทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อย q-q โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการ "คนละครึ่ง" ของรัฐบาล ซึ่งอาจช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายของผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะยังคงลดลง y-y เนื่องจากลูกค้าส่งออกเครื่องดื่มยังคงเผชิญกับภาวะลมแรง (headwinds)

คงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย พร้อมเรตติ้ง "HOLD"

FSSIA คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 417 ล้านบาท (-18.7% y-y) และ ราคาเป้าหมายที่ 4.8 บาท เนื่องจากยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของการฟื้นตัวที่ยั่งยืน จึงคงคำแนะนำ "HOLD" นอกจากนี้ คณะกรรมการบริษัทได้มีมติยกเลิกแผนการจัดตั้งบริษัทย่อยในรัสเซีย เนื่องจากความเสี่ยงภายในประเทศที่อาจส่งผลเสียต่อการลงทุนและการดำเนินธุรกิจ

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: FSSIA ประเมินมูลค่า RBF โดยอิงตามประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และใช้ P/E Ratio ที่เหมาะสมกับธุรกิจและอุตสาหกรรม