บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

InnovestX (INVX) วิเคราะห์ผลประกอบการ IRPC ไตรมาส 3/2568 พลิกกลับมามีกำไรสุทธิ แต่ยังคงคำแนะนำ UNDERPERFORM โดยให้ราคาเป้าหมาย 1 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.3 เท่า

ไฮไลท์สำคัญ

• IRPC รายงานผลประกอบการ 3Q68 พลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 340 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 2.1 พันล้านบาทใน 2Q68 และ 4.9 พันล้านบาทใน 3Q67
• การพลิกกลับมามีกำไรครั้งนี้ได้แรงหนุนจากค่าการกลั่นที่ปรับตัวดีขึ้น รวมถึงกำไรจากสต็อกน้ำมันและการบริหารความเสี่ยงน้ำมันสุทธิ
• ธุรกิจปิโตรเคมียังคงอ่อนแอต่อเนื่อง ขาดทุนปกติที่ 383 ล้านบาท แต่ก็ยังดีกว่าขาดทุนปกติ 569 ล้านบาทใน 2Q68
• INVX ปรับลดประมาณการปี 2568 ลงอีกเป็นขาดทุน 3.4 พันล้านบาท แต่การปรับลดประมาณการผลประกอบการส่งผลกระทบน้อยมากต่อราคาเป้าหมาย

ผลการดำเนินงานและข้อสังเกต

• ปริมาณน้ำมันดิบที่นำเข้ากลั่นเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย QoQ โดยเพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 0.5% QoQ เป็น 204kbd (อัตราการใช้กำลังการผลิต 95%)
• Market GIM เพิ่มขึ้น 7.5% QoQ เป็น US$9.04/bbl ได้รับการสนับสนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมที่แข็งแกร่งขึ้น
• Accounting GIM พุ่งขึ้น 91% QoQ เป็น US$9.87/bbl จากกำไรจากสินค้าคงเหลือและการบริหารความเสี่ยงน้ำมันสุทธิที่ US$0.83/bbl
• INVX คาดว่าผลประกอบการ 4Q68 จะปรับตัวดีขึ้น แต่ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลกและภาวะอุปทานล้นตลาด

ประมาณการและคำแนะนำ

• INVX ปรับประมาณการผลประกอบการปี 2568 ลดลง เนื่องจากขาดทุนสุทธิ 9M68 เพิ่มขึ้นเป็น 2.9 พันล้านบาท
• คาดว่า IRPC จะยังคงมีผลขาดทุนในปี 2569-2570 เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีกับต้นทุนแนฟทาจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน
• คงคำแนะนำ UNDERPERFORM ราคาเป้าหมาย 1 บาท อิงกับ PBV 0.3 เท่า (-2SD)
• ปัจจัยเสี่ยงสำคัญคือความผันผวนของราคาน้ำมัน และค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่ลดลง

สรุป

InnovestX ยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนของ IRPC ท่ามกลางแรงกดดันต่อส่วนต่างราคาอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะผู้ผลิตที่ใช้แนฟทาเป็นวัตถุดิบ แม้ว่าส่วนต่างราคาอาจปรับตัวลงมาถึงจุดต่ำสุดแล้ว แต่ความตึงเครียดทางการค้าอาจทำให้ส่วนต่างราคายังคงอยู่ที่ระดับต่ำสุดยาวนานออกไปอีก

ราคาเป้าหมาย 1 บาท อิงกับ PBV ที่ 0.3 เท่า สะท้อนความไม่แน่นอนและแรงกดดันที่มีต่อผลประกอบการของ IRPC