บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS วิเคราะห์ GULF เข้าถือหุ้น KBANK เกิน 5% มองเป็นทั้งโอกาสและข้อจำกัดต่อการเติบโตของ KBANK

ไฮไลท์สำคัญ

GULF เข้าถือหุ้น KBANK เพิ่มเป็น 5.0288% สะท้อนความสนใจลงทุนในระยะยาว แต่อาจมีข้อจำกัดด้านสินเชื่อ

GULF ขยับเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้น KBANK

ตามรายงานจากสำนักงาน ก.ล.ต. GULF ได้เข้าถือหุ้น KBANK เพิ่มเป็น 5.0288% (119.15 ล้านหุ้น) จากเดิม 4.8009% (113.75 ล้านหุ้น) โดยธุรกรรมนี้เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 14 ต.ค. 2568 นับเป็นการเข้าถือหุ้นเกิน 5% อีกครั้ง หลังจากเคยถือเกินในช่วงกลาง พ.ค. 2568 ก่อนจะลดสัดส่วนลงมาอยู่ที่ 4.6% ในช่วงปลายเดือน อ้างอิงจากบทสัมภาษณ์ผู้บริหาร GULF ในอดีต การเข้าถือหุ้นใน KBANK เป็นการลงทุนเพื่อรับเงินปันผล

การเข้าถือหุ้นเกิน 5% ทำให้ GULF มีสถานะเป็น ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ KBANK ตามนิยามของ Solo consolidation (ประกาศธปท. 44/2568)

ผลกระทบต่อ KBANK

ในด้านสินเชื่อ ภายใต้หลักเกณฑ์การกำกับดูแลความเสี่ยงของกลุ่มธุรกิจทางการเงิน การปล่อยสินเชื่อให้ผู้ถือหุ้นรายใหญ่หรือกิจการที่เกี่ยวข้องจะทำได้ไม่เกิน 5% ของเงินกองทุน หรือ 25% ของภาระหนี้ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ฯ (Sensitivity Analysis สินเชื่อเปลี่ยนแปลง 1% กระทบกำไร 0.8%) ณ สิ้นงวด 2Q68 ระดับเงินกองทุนทั้งสิ้นของ KBANK (อิงงบการเงินรวม) อยู่ที่ 5.7 แสนล้านบาท (5% ของเงินกองทุนเท่ากับ 2.9 หมื่นล้านบาท)

อย่างไรก็ตาม ตามประกาศธปท. 43/2568 มีการผ่อนผันให้การทำธุรกรรมสินเชื่อที่เกิดก่อนการนับสถานะเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่สามารถดำเนินการได้ตามอายุสัญญา แต่ต้องไม่เกิน 5 ปี ซึ่งมีความเป็นไปได้ว่า GULF (และบริษัทที่เกี่ยวข้อง) น่าจะมีสินเชื่อกับ KBANK

ข้อสังเกตและโอกาส

ฝ่ายวิจัย ASPS มองว่า แม้สินเชื่อที่มีอยู่จะได้รับการผ่อนผัน แต่สินเชื่อใหม่อาจมีข้อจำกัด ดังนั้นความต้องการใช้สินเชื่อใหม่ของบริษัทในกลุ่ม GULF มีโอกาสถูกย้ายไปยังธนาคารพาณิชย์ใหญ่อื่น อาทิ BBL KTB SCB และ TISCO (สินเชื่อรายใหญ่ของ TISCO อยู่ในกลุ่มโรงไฟฟ้าและอสังหาฯ เป็นหลัก)

ขณะที่หากในอนาคตมีการถือหุ้นต่อถึง 10% (เกิน 10% ต้องให้ธปท. อนุมัติ และเกิน 25% ต้องให้กระทรวงการคลังพิจารณา) น่าจะมีสิทธิเสนอชื่อคนเข้าไปนั่งในบอร์ดได้ และอาจต่อเนื่องถึงการผลักดัน Dividend payout ratio (DPR) สูงขึ้น

คำแนะนำการลงทุน

ASPS ให้ราคาเป้าหมาย KBANK ปี 2568 ที่ 165 บาท และปี 2569 ที่ 173 บาท ประเมินว่าราคาหุ้น KBANK มีโอกาสถูกเก็งกำไรจากกระแสการเข้าถือหุ้นของ GULF ได้ รวมถึงธนาคารพาณิชย์ใหญ่อื่นๆ จากโอกาสย้ายสินเชื่อไปยังธนาคารอื่น