บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX มอง PTTGC เดินหน้าตามแผน asset monetization หนุนฐานะการเงินแกร่ง คงคำแนะนำ "Outperform" ราคาเป้าหมาย 33 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• PTTGC ประกาศแผน asset monetization มูลค่า 3 หมื่นล้านบาท โดยจะเริ่มจากการขายสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก มูลค่า 9.2 พันล้านบาท
• เมื่อรวมกับการออก perpetual bond มูลค่า 3 หมื่นล้านบาท และการขยายระยะเวลาชำระค่าวัตถุดิบจาก PTT จำนวน 3 หมื่นล้านบาท จะทำให้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ลดลงมาที่ระดับต่ำกว่า 5 เท่าภายในปี 2569
• INVX คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ PTTGC โดยให้ราคาเป้าหมาย (กลางปี 2569) ที่ 33 บาท อิง PBV 0.6 เท่า

รายละเอียดแผน Asset Monetization

PTTGC เตรียมขายสินทรัพย์ 2 รายการหลัก:

• ขายหุ้น 35.43% ในบริษัท ไทยแท้งค์เทอร์มินัล จำกัด (TTT) ให้กับ PTT Tank คาดว่าจะได้รับเงิน 4.4 พันล้านบาท และอาจได้รับค่าตอบแทนเพิ่มเติมจากการต่อสัญญาไม่เกิน 604 ล้านบาท
• ขายสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานและโลจิสติกส์ในธุรกิจท่าเทียบเรือและคลังเก็บผลิตภัณฑ์ (BTF) มูลค่า 4.84 พันล้านบาท โดย PTTGC จะเช่ากลับเฉพาะสินทรัพย์ที่จำเป็นต่อการดำเนินงาน

ธุรกรรมดังกล่าวจะส่งผลให้ PTTGC มีกำไรหลังหักภาษีรวมประมาณ 2.3 พันล้านบาท และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงประมาณ 240 ล้านบาท

ข้อสังเกตและการวิเคราะห์

INVX มองว่าการขายสินทรัพย์ครั้งนี้จะช่วยสนับสนุนฐานะทางการเงินของ PTTGC ในช่วงที่อุตสาหกรรมยังเผชิญแรงกดดัน แม้ราคาหุ้น PTTGC ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 33% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา แต่ valuation ยังไม่แพง โดยซื้อขายที่ PBV 0.5 เท่า และ EV/EBITDA 6.7 เท่า (ปี 2569) ซึ่งยังต่ำกว่าบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกันในภูมิภาค

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ ราคาน้ำมันดิบและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ผันผวน, ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น, รายการด้อยค่าของสินทรัพย์ และการเปลี่ยนแปลงกฎหมายเกี่ยวกับการปล่อยก๊าซเรือนกระจก

สรุป

INVX ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ PTTGC จากแผนการปรับโครงสร้างทางการเงิน และการมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจที่มีมูลค่าสูงขึ้น แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นอาจยังมีความผันผวน แต่การปรับปรุงประสิทธิภาพ และการบริหารจัดการต้นทุนที่ดีขึ้น จะช่วยผลักดันให้ PTTGC กลับมาเติบโตได้อย่างยั่งยืนในระยะยาว โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 33 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.6 เท่า

ชัยพัชร ธนวัฒโน นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์ InnovestX Research ผู้ให้ข้อมูลและวิเคราะห์