บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย CPAXT ลงเหลือ 21 บาท แม้ยังคงคำแนะนำ "Outperform" หลังวิเคราะห์ดีลลงทุนในมาเลเซียยังไม่สร้างผลตอบแทนที่น่าดึงดูด

ประเด็นสำคัญ

• CPAXT เข้าลงทุนในธุรกิจบริการอาหารในมาเลเซียผ่านบริษัทลูก คิดเป็นมูลค่า 8.1 พันล้านบาท
• ดีลดังกล่าวมีผลกระทบจำกัดต่องบกำไรขาดทุน และงบดุลของบริษัท
• KGI มองว่าผลประโยชน์หรือ Synergy ที่อาจเกิดขึ้นจากดีลนี้มีจำกัด
• ความกังวลเกี่ยวกับการลงทุนใหม่ๆ โดยที่การลงทุนเดิมยังไม่ประสบความสำเร็จ ทำให้มีการปรับลดมูลค่าหุ้นลง

KGI มองอย่างไร

KGI ประเมินว่าดีลนี้จะส่งผลให้กำไรของ CPAXT เพิ่มขึ้นประมาณ 2% หรือ 200-250 ล้านบาทต่อปี โดยมีสมมติฐานดังนี้

• อัตราดอกเบี้ย 3% สำหรับเงินกู้ 8.1 พันล้านบาท
• ยอดขายของ Renewed Hope อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท
• อัตรากำไรสุทธิ 6%
• อัตราแลกเปลี่ยน 7.7 บาทต่อ MYR

นอกจากนี้ KGI ยังระบุว่า CPAXT มีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย 1.03 แสนล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 2/2568 โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 0.35 เท่า หากรวมเงินกู้เพิ่มเติมจากการเข้าซื้อกิจการ หนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.11 แสนล้านบาท และอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจะอยู่ที่ 0.37 เท่า

ข้อสังเกต

KGI มีมุมมองที่เป็นกลางต่อดีลนี้ โดยมีปัจจัยที่ต้องจับตา ได้แก่

• ขนาดของยอดขายและกำไรที่เพิ่มขึ้นมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับ CPAXT
• แผนธุรกิจและ Synergy ที่อาจเกิดขึ้นจากดีลนี้มีจำกัด
• ราคาซื้อขายที่ PER 17 เท่า อาจไม่ถูกนักเมื่อพิจารณาจากข้อมูลที่มีจำกัด
• อาจมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมหลังจากการเข้าซื้อกิจการ
• การแบ่งปัน Know-how อาจเห็นผลในระยะกลางถึงยาว

นอกจากนี้ KGI เชื่อว่าการลงทุนนี้อาจก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม เนื่องจากก่อนหน้านี้ CPAXT ได้เข้าซื้อ Happitat ซึ่งเริ่มดำเนินการแล้ว

สรุปและคำแนะนำ

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายสำหรับครึ่งปีแรกของปี 2569 ลงเหลือ 21 บาท อิงจาก PER 19.0 เท่า (-1.5 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตของ Global Peers) จากเดิม 24.50 บาท แม้ว่าจะมี Upside 17% และยังคงคำแนะนำ "Outperform" แต่ KGI แนะนำให้นักลงทุนอย่ารีบร้อนเข้าลงทุน และควรรอผลประกอบการไตรมาส 3/2568 ที่จะสะท้อนผลกระทบจากดีลดังกล่าว รวมถึงภาวะเศรษฐกิจ