สรุปงบการเงิน

<!-- mda-text-gen model=gemini-2.5-flash-lite in_tok=14122 out_tok=2589 at=2026-07-25T01:52:18 --> # BTSGIF กำไรสุทธิ Q4/68 ลดลง 8.2% รับผลกระทบรายได้หลักหด-ค่าใช้จ่ายพุ่ง ## รายได้รวมหดตัว 8.0% YoY เหตุรายได้สัญญาซื้อขายลดลง ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานพุ่ง 22.6% กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนทางราง บีทีเอสโกรท (BTSGIF) รายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ปี 2568/69 (มกราคม-มีนาคม 2569) มีกำไรจากการลงทุนสุทธิ 1,136.2 ล้านบาท ลดลง 8.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 8.5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยมีรายได้รวม 1,150.7 ล้านบาท ลดลง 8.0% YoY และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 22.6% YoY ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันผลประกอบการในไตรมาสนี้ ## Hero: หัวใจกำไร — สาเหตุหลักที่ทำให้ผลประกอบการเปลี่ยน ### 1) หัวใจคืออะไร หัวใจสำคัญที่ทำให้กำไรจากการลงทุนสุทธิของ BTSGIF ในไตรมาส 4 ปี 2568/69 ลดลง 8.2% YoY และ 8.5% QoQ คือ **การลดลงของรายได้หลักจากสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ ประกอบกับการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน** โดยรายได้จากสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิลดลง 7.9% YoY และ 8.1% QoQ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้นถึง 22.6% YoY และ 5.1% QoQ นอกจากนี้ การรับรู้ผลขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนจำนวนมากถึง 2,929.6 ล้านบาท ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด ก็ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงาน ### 2) ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น **รายได้หลักลดลง** เนื่องจากประมาณการรายได้สุทธิในอนาคตลดลง, ระยะเวลาคงเหลือของสิทธิในรายได้สุทธิตามสัญญาสัมปทานลดลง และอัตราคิดลดที่เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนส่วนเพิ่ม (risk premium) และอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (risk free rate) ส่งผลให้มูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ ณ สิ้นไตรมาสลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 19,700 ล้านบาท เป็น 16,770 ล้านบาท **ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น** โดยเฉพาะค่าซ่อมบำรุงสำหรับการปรับปรุงขบวนรถไฟ (Rolling Stocks Refurbishment) และงานโครงสร้าง (civil work) รวมถึงค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูงขึ้นจากการเพิ่มประสิทธิภาพระบบจัดเก็บรายได้ค่าโดยสารอัตโนมัติ (Automatic Fare Collection - AFC) **การรับรู้ผลขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุน** เป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด แต่มีผลกระทบต่อการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงาน โดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดลงของมูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิตามมูลค่ายุติธรรม ### 3) จะเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ **มีโอกาสต่อเนื่อง** โดยเฉพาะในส่วนของรายได้หลักที่ลดลง เนื่องจากปัจจัยด้านประมาณการรายได้ในอนาคตและระยะเวลาคงเหลือของสิทธิในรายได้สุทธิที่ลดลงเป็นปัจจัยเชิงโครงสร้าง นอกจากนี้ การปรับปรุงสินทรัพย์และระบบต่างๆ อาจส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานยังคงอยู่ในระดับสูงในระยะสั้นถึงปานกลาง อย่างไรก็ตาม การรับรู้ผลขาดทุนจากเงินลงทุนเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด และมูลค่าเงินลงทุนจะลดลงตามอายุสัญญาสัมปทานที่สิ้นสุดในปี 2572 ซึ่งเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด ## Highlight สำคัญ * **กำไรจากการลงทุนสุทธิ Q4/68 ลดลง 8.2% YoY** อยู่ที่ 1,136.2 ล้านบาท * **รายได้รวม Q4/68 ลดลง 8.0% YoY** อยู่ที่ 1,150.7 ล้านบาท สาเหตุหลักจากรายได้สัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิลดลง * **ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวม Q4/68 เพิ่มขึ้น 22.6% YoY** อยู่ที่ 538.9 ล้านบาท จากค่าซ่อมบำรุงและปรับปรุงระบบ * **รับรู้ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุน 2,929.6 ล้านบาท** (รายการที่ไม่ใช่เงินสด) ส่งผลกระทบต่อการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงาน * **มูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิลดลง** จาก 19,700 ล้านบาท เป็น 16,770 ล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส * **จ่ายเงินลดทุน 0.200 บาทต่อหน่วย** สำหรับไตรมาส 4/68 และรวมทั้งปี 0.808 บาทต่อหน่วย ## ภาพรวมผลประกอบการ **ไตรมาส 4 ปี 2568/69:** รายได้รวมอยู่ที่ 1,150.7 ล้านบาท ลดลง 8.0% YoY และ 8.1% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากการลดลงของรายได้จากสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 22.6% YoY และ 5.1% QoQ ส่งผลให้กำไรจากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 1,136.2 ล้านบาท ลดลง 8.2% YoY และ 8.5% QoQ อัตรากำไรจากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 98.7% ลดลงเล็กน้อยจาก 98.9% YoY และ 99.2% QoQ **ปี 2568/69:** รายได้รวมอยู่ที่ 4,707.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.6% YoY โดยมีรายได้จากสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิเพิ่มขึ้น 3.8% YoY แม้ว่ารายได้ค่าโดยสารจะลดลง 1.5% YoY เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารลดลง 2.7% YoY แต่ได้รับการชดเชยด้วยอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 1.2% YoY ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมลดลง 12.0% YoY ส่งผลให้กำไรจากการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 3.7% YoY อยู่ที่ 4,657.7 ล้านบาท อัตรากำไรจากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 98.9% เทียบกับ 98.8% ในปีก่อน ## โอกาส * **โครงการ Xtreme Savings:** การเปิดตัวแพ็กเกจเที่ยวเดินทางใหม่เพื่อเพิ่มทางเลือกและประหยัดค่าใช้จ่ายสำหรับผู้โดยสารบนเส้นทางหลักสายสีเขียว อาจช่วยกระตุ้นจำนวนผู้โดยสารในระยะยาว * **ความร่วมมือกับธนาคารกรุงเทพ:** แพ็กเกจพิเศษสำหรับผู้ถือบัตรเดบิตร่วมแรบบิท ธนาคารกรุงเทพ อาจช่วยเพิ่มความน่าสนใจและดึงดูดผู้ใช้บริการกลุ่มใหม่ ## ความเสี่ยง * **การลดลงของมูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ:** เป็นความเสี่ยงสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อฐานะทางการเงินของกองทุน โดยมีสาเหตุหลักจากประมาณการรายได้ในอนาคตที่ลดลงและอายุสัญญาที่ใกล้หมดลง * **การสิ้นสุดสัญญาสัมปทาน:** สัญญาสัมปทานจะสิ้นสุดในปี 2572 ซึ่งเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ต้องมีการบริหารจัดการอย่างรอบคอบ * **การเปลี่ยนแปลงนโยบายภาครัฐ:** นโยบายการเดินทางฟรีหรือส่วนลดต่างๆ อาจส่งผลกระทบต่อจำนวนผู้โดยสารและรายได้ค่าโดยสาร * **ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว:** อาจส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อและความถี่ในการเดินทางของผู้โดยสาร ## สิ่งที่ต้องจับตาเป็นพิเศษ * แนวโน้มรายได้จากสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ และการประเมินมูลค่าเงินลงทุนในอนาคต * การบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน โดยเฉพาะค่าซ่อมบำรุงและปรับปรุงระบบ * ผลตอบรับและประสิทธิภาพของโครงการ Xtreme Savings ในการกระตุ้นจำนวนผู้โดยสาร * ความคืบหน้าในการเจรจาหรือแผนการดำเนินงานหลังจากสัญญาสัมปทานสิ้นสุดลง * การเปลี่ยนแปลงอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยและจำนวนผู้โดยสารในไตรมาสถัดไป ## รายละเอียดเชิงลึก (กลุ่ม: บริการ) * **รายได้ค่าโดยสาร:** แม้รายได้ค่าโดยสารในไตรมาส 4/68 จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.1% YoY จากอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น 3.5% YoY แต่จำนวนผู้โดยสารรวมลดลง 3.3% YoY เนื่องจากฐานผู้โดยสารที่สูงในปีก่อนจากนโยบายเดินทางฟรีของภาครัฐ เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน รายได้ค่าโดยสารลดลง 4.2% QoQ จากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง 3.6% QoQ ซึ่งได้รับผลกระทบจากจำนวนวันน้อยกว่าและสิ้นสุดโครงการคนละครึ่งพลัส * **อัตราค่าโดยสารเฉลี่ย:** อยู่ที่ 33.5 บาทต่อเที่ยว เพิ่มขึ้น 3.5% YoY แต่ลดลง 0.6% QoQ * **ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน:** เพิ่มขึ้น 22.6% YoY และ 5.1% QoQ โดยมีสาเหตุหลักจากการปรับปรุงขบวนรถไฟและงานโครงสร้าง รวมถึงการเพิ่มประสิทธิภาพระบบ AFC * **อัตรากำไรจากเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ:** อยู่ที่ 68.0% ลดลงจาก 73.9% YoY และ 70.9% QoQ ## ฐานะการเงินและกระแสเงินสด ณ วันที่ 31 มีนาคม 2569 สินทรัพย์รวมของกองทุนอยู่ที่ 18,473.7 ล้านบาท ประกอบด้วยเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ 16,770.0 ล้านบาท และเงินลงทุนในหลักทรัพย์และเงินฝากธนาคาร 1,698.1 ล้านบาท หนี้สินรวมอยู่ที่ 151.5 ล้านบาท สินทรัพย์สุทธิ (NAV) อยู่ที่ 18,322.2 ล้านบาท หรือ 3.1655 บาทต่อหน่วย ลดลงจาก 3.6754 บาทต่อหน่วย ณ สิ้นปี 2568 ## สรุปท้าย BTSGIF เผชิญแรงกดดันจากรายได้หลักที่ลดลงและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 4 ปี 2568/69 ส่งผลให้กำไรจากการลงทุนสุทธิปรับตัวลดลง แม้ว่าภาพรวมทั้งปีจะยังคงเติบโตเล็กน้อยจากปีก่อน แต่การรับรู้ผลขาดทุนจากเงินลงทุนและการลดลงของมูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใกล้ถึงช่วงเวลาที่สัญญาสัมปทานจะสิ้นสุดลงในอนาคตอันใกล้