สรุปงบการเงิน

<!-- mda-text-gen model=gemini-2.5-flash-lite in_tok=10451 out_tok=2949 at=2026-07-25T12:34:45 --> # BTSGIF กำไรสุทธิจากการดำเนินงานฟื้นตัวแรง Q3/65 รับผู้โดยสาร-รายได้พุ่ง ## รายได้หลักโตกว่า 83 เท่า YoY หนุนกำไรจากการดำเนินงานฟื้นตัว ขณะที่ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนยังเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนทางราง บีทีเอสโกรท (BTSGIF) รายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ปีบัญชี 2565/66 (สิ้นสุด 30 ก.ย. 65) มีรายได้รวม 861.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 83.8 เท่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 47.8% จากไตรมาสก่อนหน้า แม้จะรับรู้ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนที่ไม่ใช่เงินสด แต่การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานยังคงเติบโตได้ดี สะท้อนการฟื้นตัวของการดำเนินงานหลัก ## Hero: หัวใจกำไร — สาเหตุหลักที่ทำให้ผลประกอบการเปลี่ยน ### 1) หัวใจคืออะไร หัวใจหลักที่ขับเคลื่อนผลประกอบการของ BTSGIF ในไตรมาส 2 ปี 65/66 คือ **การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของรายได้ค่าโดยสารและจำนวนผู้โดยสาร** ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อรายได้จากการลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้นถึง 83.8 เท่า YoY เป็น 861.3 ล้านบาท และรายได้จากการลงทุนสุทธิเพิ่มขึ้น 133.6 เท่า YoY เป็น 847.8 ล้านบาท แม้ว่ากองทุนจะรับรู้ **ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนจำนวน 460.0 ล้านบาท** ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด แต่ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลประกอบการโดยรวมดีขึ้นมาจากฐานการดำเนินงานที่ต่ำมากในปีก่อนหน้า ### 2) ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น การฟื้นตัวดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจาก **การคลี่คลายของสถานการณ์การแพร่ระบาดของโรคโควิด-19** ทำให้ประชาชนกลับมาเดินทางด้วยระบบขนส่งมวลชนมากขึ้น โดยจำนวนผู้โดยสารรวมในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นถึง 277.6% YoY เป็น 40.2 ล้านเที่ยวคน และเพิ่มขึ้น 31.2% QoQ นอกจากนี้ อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยยังปรับตัวเพิ่มขึ้น 3.1% YoY เป็น 32.4 บาทต่อเที่ยวการเดินทาง ซึ่งเป็นผลมาจากการสิ้นสุดการจำหน่ายบัตรโดยสารประเภทรายเดือน ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลให้รายได้ค่าโดยสารเพิ่มขึ้น 289.4% YoY เป็น 1,301.5 ล้านบาท และส่งผลต่อเนื่องไปยังรายได้จากการลงทุนสุทธิของกองทุน ส่วน **ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนจำนวน 460.0 ล้านบาท** เกิดจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิให้เป็นมูลค่ายุติธรรม ซึ่งลดลงเนื่องจากอัตราคิดลด (discount rate) เพิ่มขึ้น จาก 6.5% เป็น 6.7% ตามการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (risk-free rate) ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสดและไม่กระทบต่อกระแสเงินสดจากการดำเนินงานโดยตรง ### 3) จะเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ **มีโอกาสต่อเนื่อง** โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการที่สถานการณ์โควิด-19 คลี่คลายต่อเนื่อง ทำให้คาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะยังคงเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ฝ่ายจัดการยังได้พิจารณาขยายระยะเวลาโปรโมชั่น Rabbit Rewards ออกไปอีก 2 เดือนจนถึงสิ้นปี 2565 ซึ่งอาจช่วยกระตุ้นการเดินทางได้ อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นของอัตราคิดลดที่ส่งผลต่อการรับรู้ขาดทุนจากเงินลงทุนอาจยังคงมีอยู่ ขึ้นอยู่กับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ## Highlight สำคัญ * **รายได้รวมพุ่ง 83.8 เท่า YoY:** แตะ 861.3 ล้านบาท จากการฟื้นตัวของธุรกิจรถไฟฟ้า * **จำนวนผู้โดยสารเพิ่ม 277.6% YoY:** สู่ 40.2 ล้านเที่ยวคน สะท้อนการกลับมาใช้บริการหลังโควิดคลี่คลาย * **อัตรากำไรจากรายได้จากการลงทุนสุทธิฟื้นตัว:** อยู่ที่ 98.4% เทียบกับติดลบ 62.9% ในปีก่อน * **รับรู้ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุน 460.0 ล้านบาท:** เป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด จากการปรับมูลค่าเงินลงทุนตามมูลค่ายุติธรรม * **การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานเพิ่ม 13.0% YoY:** อยู่ที่ 387.8 ล้านบาท ## ภาพรวมผลประกอบการ สำหรับไตรมาส 2 ปี 65/66 BTSGIF มีรายได้รวม 861.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด 83.8 เท่า YoY และเพิ่มขึ้น 47.8% QoQ โดยมีรายได้หลักมาจากสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ 860.4 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 86.8 เท่า YoY รายได้ค่าโดยสารอยู่ที่ 1,301.5 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 289.4% YoY จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น 277.6% YoY และอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 3.1% YoY ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมอยู่ที่ 441.1 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36.0% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายจากโปรโมชั่น Rabbit Rewards, ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้นตามปริมาณการเดินรถและผู้โดยสาร อัตรากำไรจากเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 66.1% จาก 2.9% ในปีก่อนหน้า และอัตรากำไรจากรายได้จากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 98.4% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก (62.9)% ในปีก่อน อย่างไรก็ตาม กองทุนรับรู้ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนจำนวน 460.0 ล้านบาท ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด โดยมีสาเหตุมาจากการปรับมูลค่าเงินลงทุนตามมูลค่ายุติธรรมที่ลดลงจากการเพิ่มขึ้นของอัตราคิดลด การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานอยู่ที่ 387.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.0% YoY แม้จะถูกหักลบด้วยขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุน แต่ก็ยังเติบโตได้จากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการลงทุนสุทธิ สำหรับครึ่งแรกปี 65/66 รายได้รวมอยู่ที่ 1,444.0 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 716.4% YoY โดยมีรายได้ค่าโดยสาร 2,299.0 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 178.3% YoY จากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น 163.6% YoY และอัตราค่าโดยสารเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 5.6% YoY ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 31.8% YoY เป็น 856.7 ล้านบาท อัตรากำไรจากรายได้จากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 97.7% เพิ่มขึ้นจาก 79.7% ในปีก่อนหน้า แต่กองทุนรับรู้ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนจำนวน 1,230.0 ล้านบาท ทำให้การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานลดลง 55.0% YoY เหลือ 180.4 ล้านบาท ## โอกาส * **การฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสาร:** การคลี่คลายของสถานการณ์โควิด-19 และการกลับมาทำงานและทำกิจกรรมนอกบ้านของประชาชน เป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารอย่างต่อเนื่อง * **โปรโมชั่น Rabbit Rewards:** การขยายระยะเวลาโปรโมชั่น Rabbit Rewards ออกไปอีก 2 เดือน จะช่วยกระตุ้นการเดินทางและสร้างความผูกพันกับลูกค้า * **แพ็คเกจ "Xtreme points":** ความร่วมมือกับ Turtle Shop ในการออกแพ็คเกจ "Xtreme points" เป็นอีกช่องทางในการเพิ่มรายได้และสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับผู้ใช้บริการ ## ความเสี่ยง * **ความผันผวนของอัตราคิดลด:** การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง (risk-free rate) ส่งผลให้มูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิลดลง ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการรับรู้ขาดทุนจากเงินลงทุนที่ไม่ใช่เงินสดต่อไป * **อายุสัญญา:** มูลค่าทรัพย์สินกิจการโครงสร้างพื้นฐานที่กองทุนลงทุนจะลดลงตามอายุของสิทธิในรายได้สุทธิตามสัญญาสัมปทานที่จะหมดอายุในปี 2572 ซึ่งเป็นความเสี่ยงระยะยาว * **ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน:** ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เช่น ค่าใช้จ่ายพนักงาน ค่าสาธารณูปโภค และค่าใช้จ่ายในการขาย อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรหากไม่สามารถบริหารจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพ ## สิ่งที่ต้องจับตาเป็นพิเศษ * แนวโน้มจำนวนผู้โดยสารและรายได้ค่าโดยสารในไตรมาสถัดไป * ผลกระทบจากการปรับขึ้นของอัตราคิดลดต่อมูลค่าเงินลงทุน * การบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้สอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ * ความคืบหน้าของโปรโมชั่น Rabbit Rewards และแพ็คเกจ "Xtreme points" * ทิศทางอัตราดอกเบี้ยและผลกระทบต่ออัตราคิดลด ## รายละเอียดเชิงลึก (กลุ่ม: บริการ) **รายได้และจำนวนผู้โดยสาร:** รายได้ค่าโดยสารเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 289.4% YoY เป็น 1,301.5 ล้านบาท โดยมีจำนวนผู้โดยสารรวม 40.2 ล้านเที่ยวคน เพิ่มขึ้น 277.6% YoY การฟื้นตัวนี้เป็นผลโดยตรงจากการผ่อนคลายมาตรการควบคุมโควิด-19 ทำให้ผู้คนกลับมาเดินทางมากขึ้น อัตราค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 32.4 บาทต่อเที่ยว เพิ่มขึ้น 3.1% YoY ซึ่งช่วยหนุนรายได้ต่อเที่ยวให้สูงขึ้น **ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน:** ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมเพิ่มขึ้น 36.0% YoY เป็น 441.1 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขายที่เพิ่มขึ้นจากโปรโมชั่น Rabbit Rewards, ค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้นจากการเกษียณอายุ และค่าสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้นตามปริมาณการเดินรถและค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น แม้รายได้จะเติบโต แต่การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายก็เป็นปัจจัยที่ต้องจับตา **อัตรากำไร:** อัตรากำไรจากเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิปรับตัวดีขึ้นอย่างมากจาก 2.9% ในปีก่อนเป็น 66.1% ในไตรมาสนี้ สะท้อนถึงประสิทธิภาพในการแปลงรายได้ค่าโดยสารเป็นรายได้จากการลงทุนสุทธิ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรจากรายได้จากการลงทุนสุทธิที่ 98.4% นั้น ได้รับผลกระทบจากการรับรู้ขาดทุนสุทธิจากเงินลงทุนที่ไม่ใช่เงินสด ## ฐานะการเงินและกระแสเงินสด ณ วันที่ 30 กันยายน 2565 สินทรัพย์รวมของกองทุนอยู่ที่ 38,618.9 ล้านบาท โดยมีเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนสิทธิรายได้สุทธิ 37,510.0 ล้านบาท และเงินลงทุนในหลักทรัพย์และเงินฝากธนาคาร 989.7 ล้านบาท หนี้สินรวมมีจำนวนน้อยเพียง 11.1 ล้านบาท ส่งผลให้สินทรัพย์สุทธิ (NAV) อยู่ที่ 38,607.8 ล้านบาท หรือ 6.6703 บาทต่อหน่วย การจ่ายเงินให้แก่ผู้ถือหน่วยลงทุนสำหรับไตรมาส 2 ปี 65/66 จำนวน 0.146 บาทต่อหน่วย เป็นการจ่ายคืนเงินทุน เนื่องจากกองทุนมีขาดทุนสะสม ## สรุปท้าย BTSGIF ในไตรมาส 2 ปี 65/66 แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของธุรกิจหลักจากการคลี่คลายของสถานการณ์โควิด-19 ซึ่งส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารและรายได้ค่าโดยสารเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หนุนรายได้จากการลงทุนสุทธิให้เติบโตอย่างโดดเด่น แม้จะมีการรับรู้ขาดทุนจากเงินลงทุนที่ไม่ใช่เงินสดจากการปรับมูลค่าตามมูลค่ายุติธรรม แต่การเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานยังคงเติบโตได้ดี ซึ่งเป็นสัญญาณบวกต่อการดำเนินงานในระยะต่อไป อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรจับตาความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราคิดลดและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น ควบคู่ไปกับโอกาสจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการท่องเที่ยว