สรุปงบการเงิน

<!-- mda-text-gen model=gemini-2.5-flash-lite in_tok=9171 out_tok=2954 at=2026-07-25T12:33:15 --> # BRRGIF Q3/2565 กำไรสุทธิลดลงแรงจากรายการพิเศษ ฝ่ายจัดการชี้ขาดทุนจากมูลค่าเงินลงทุน ## รายได้รวมหดตัวเล็กน้อย แต่ผลขาดทุนจากรายการที่ไม่ใช่เงินสดกดดัน NAV ไตรมาส 3 ปี 2565 กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโรงไฟฟ้ากลุ่มน้ำตาลบุรีรัมย์ (BRRGIF) รายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2565 มีรายได้รวม 36.21 ล้านบาท ลดลง 5.41% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อย่างไรก็ตาม การรับรู้ผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตามสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิ (NRTA) และผลขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน ซึ่งเป็นรายการที่ไม่ใช่เงินสด ส่งผลให้สินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ## Hero: หัวใจกำไร — สาเหตุหลักที่ทำให้ผลประกอบการเปลี่ยน ### 1) หัวใจคืออะไร หัวใจหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนจากการดำเนินงานของ BRRGIF ในไตรมาส 3 ปี 2565 ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ มาจาก **รายการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (Unrealized Loss) จำนวนมาก** โดยเฉพาะ **ผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตาม NRTA (-33.29 ล้านบาท)** และ **ผลขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน (-22.71 ล้านบาท)** ซึ่งรวมกันเป็นผลขาดทุนจากการดำเนินงานถึง (-55.00) ล้านบาท แม้ว่ารายได้รวมจากการดำเนินงานจะลดลงเพียงเล็กน้อย (-5.41% YoY) แต่รายการเหล่านี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานที่ลดลงถึง (-43.98% YoY) ### 2) ทำไมถึงเป็นเช่นนั้น * **ผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตาม NRTA:** เกิดขึ้นเนื่องจากกองทุนได้รับกระแสเงินสดตามสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิ (NRTA) น้อยกว่าที่ประมาณการไว้ ซึ่งสะท้อนถึงผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าชีวมวลที่อาจต่ำกว่าคาดการณ์ในบางช่วงเวลา * **ผลขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน:** เกิดจากการปรับเพิ่มอัตราคิดลด (Discount Rate) ที่ใช้ในการประเมินมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน ส่งผลให้มูลค่าเงินลงทุนของกองทุนลดลง (-85.00 ล้านบาท) มากกว่ามูลค่าเงินลงทุนในสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิฯ ตามประมาณการที่ลดลง (-62.29 ล้านบาท) ในไตรมาสนี้ รายการทั้งสองนี้เป็นรายการที่ **ไม่ใช่เงินสด (Non-cash items)** แต่มีผลกระทบโดยตรงต่อการรับรู้ผลการดำเนินงานและมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ของกองทุน ### 3) จะเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่ **ลักษณะครั้งคราว / ยังไม่ชัด ต้องติดตาม** จากข้อมูลที่ระบุในเอกสาร การรับรู้ผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตาม NRTA เกิดจากกระแสเงินสดที่ได้รับจริงไม่เป็นไปตามประมาณการ ซึ่งอาจเป็นผลจากปัจจัยการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าชีวมวลที่ผันผวนตามฤดูกาล หรือปัจจัยอื่นๆ ที่ส่งผลต่อปริมาณการผลิตและจำหน่ายไฟฟ้าหรือไอน้ำ ส่วนผลขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนเกิดจากการปรับอัตราคิดลด ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดและปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค ดังนั้น ทั้งสองรายการจึงมีลักษณะที่ **อาจเกิดขึ้นต่อเนื่องได้ แต่ความรุนแรงจะขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐานของธุรกิจโรงไฟฟ้าและสภาวะตลาด** ฝ่ายจัดการไม่ได้ให้แนวโน้มที่ชัดเจนว่ารายการเหล่านี้จะสิ้นสุดลงเมื่อใด จึงจำเป็นต้องติดตามผลประกอบการของโรงไฟฟ้าและสภาวะตลาดอย่างใกล้ชิด ## Highlight สำคัญ * **รายได้รวมลดลง 5.41% YoY:** ไตรมาส 3 ปี 2565 มีรายได้รวม 36.21 ล้านบาท ลดลงจาก 38.28 ล้านบาทในปีก่อน โดยหลักมาจากรายได้จากสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิฯ (NRTA) ที่ลดลง 5.37% YoY * **ขาดทุนจากการดำเนินงานสูงจากรายการที่ไม่ใช่เงินสด:** การเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานลดลงถึง 43.98% YoY เป็นผลหลักจากขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตาม NRTA (-33.29 ล้านบาท) และขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน (-22.71 ล้านบาท) * **NAV ลดลง:** ณ สิ้นไตรมาส 3 ปี 2565 มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) อยู่ที่ 2,622.88 ล้านบาท หรือ 7.4939 บาทต่อหน่วย ลดลงจาก 7.8653 บาทต่อหน่วย ณ สิ้นไตรมาส 2 ปี 2565 * **งดจ่ายเงินปันผล:** เนื่องจากกองทุนมีผลขาดทุนสะสมจากการรับรู้รายการขาดทุนที่ไม่ใช่เงินสด จึงไม่พิจารณาจ่ายเงินปันผลในไตรมาสนี้ * **จ่ายเงินลดทุน:** กองทุนจะจ่ายเงินลดทุนครั้งที่ 12 ในอัตรา 0.16 บาทต่อหน่วย ## ภาพรวมผลประกอบการ สำหรับไตรมาส 3 ปี 2565 BRRGIF มีรายได้รวม 36.21 ล้านบาท ลดลง 5.41% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 1.93% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า รายได้หลักมาจากสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิฯ (NRTA) จำนวน 36.16 ล้านบาท ซึ่งลดลง 5.37% YoY โดยมีสาเหตุหลักมาจากการทยอยได้รับเงินลงทุนคืน ทำให้มูลค่าเงินลงทุนในสัญญา NRTA ลดลง ค่าใช้จ่ายรวมอยู่ที่ 5.19 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.17% YoY แต่ลดลง 4.42% QoQ โดยค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายในการบริหารกองทุนปรับเพิ่มขึ้น 12.19% YoY เมื่อพิจารณารายได้จากการลงทุนสุทธิ (Net Investment Income) อยู่ที่ 31.02 ล้านบาท ลดลง 6.57% YoY และลดลง 1.50% QoQ อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการที่แท้จริงได้รับผลกระทบอย่างหนักจากรายการที่ไม่ใช่เงินสด โดยเฉพาะ **การเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงาน** ซึ่งลดลงถึง (-24.98) ล้านบาทในไตรมาสนี้ เทียบกับ (-17.35) ล้านบาทในปีก่อน และลดลงอย่างมากถึง -777.11% QoQ สาเหตุหลักมาจากการบันทึกผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตาม NRTA (-33.29 ล้านบาท) และผลขาดทุนจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน (-22.71 ล้านบาท) สำหรับ 9 เดือนแรกของปี 2565 รายได้รวมอยู่ที่ 110.97 ล้านบาท ลดลง 4.44% YoY และการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานลดลง (-37.12) ล้านบาท เทียบกับเพิ่มขึ้น 171.96 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน ## โอกาส * **ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงไฟฟ้าชีวมวล:** แม้ในไตรมาสนี้รายได้จากกิจการโรงไฟฟ้ารวมลดลง 25.59% YoY แต่รายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 13.41% YoY แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการสร้างรายได้จากการผลิตไฟฟ้า * **การจ่ายเงินลดทุน:** กองทุนยังคงมีการจ่ายเงินลดทุนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นการคืนเงินลงทุนให้กับผู้ถือหน่วย ## ความเสี่ยง * **ความผันผวนของกระแสเงินสดตาม NRTA:** การที่กระแสเงินสดที่ได้รับจริงน้อยกว่าประมาณการ อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ของกองทุนในอนาคต และอาจนำไปสู่การรับรู้ผลขาดทุนจากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตาม NRTA อีก * **ความผันผวนของมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน:** การปรับเพิ่มอัตราคิดลดในการประเมินมูลค่ายุติธรรมส่งผลให้มูลค่าเงินลงทุนลดลง ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้อีกหากสภาวะตลาดหรือปัจจัยเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงไป * **การงดจ่ายเงินปันผล:** การที่กองทุนมีผลขาดทุนสะสมจากการรับรู้รายการที่ไม่ใช่เงินสด ทำให้ไม่สามารถจ่ายเงินปันผลได้ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อผลตอบแทนรวมของผู้ถือหน่วย ## สิ่งที่ต้องจับตาเป็นพิเศษ * **แนวโน้มกระแสเงินสดจากโรงไฟฟ้าชีวมวล:** ติดตามผลการดำเนินงานจริงของโรงไฟฟ้า BEC และ BPC ว่าจะสามารถสร้างกระแสเงินสดได้ตามประมาณการหรือไม่ เพื่อประเมินความเสี่ยงของการรับรู้ผลขาดทุนตาม NRTA * **การเปลี่ยนแปลงอัตราคิดลด (Discount Rate):** สังเกตการณ์การเปลี่ยนแปลงของอัตราคิดลดที่ใช้ในการประเมินมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน ซึ่งสะท้อนถึงสภาวะตลาดและต้นทุนทางการเงิน * **นโยบายการจ่ายเงินปันผล:** ประเมินว่าเมื่อใดที่กองทุนจะสามารถกลับมาจ่ายเงินปันผลได้อีกครั้ง หลังจากที่ผลขาดทุนสะสมจากการดำเนินงานลดลง * **การจ่ายเงินลดทุน:** ติดตามการจ่ายเงินลดทุนในอนาคต ซึ่งเป็นกลไกหลักในการคืนผลตอบแทนให้ผู้ถือหน่วยในสถานการณ์ปัจจุบัน ## รายละเอียดเชิงลึก (กลุ่ม: ทรัพยากร / พลังงาน) **ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงไฟฟ้าชีวมวล:** ในไตรมาส 3 ปี 2565 รายได้จากกิจการโรงไฟฟ้ารวมอยู่ที่ 116.82 ล้านบาท ลดลง 25.59% YoY โดยรายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 13.41% YoY เป็น 116.82 ล้านบาท แต่รายได้จากการจำหน่ายไอน้ำ (ทั้งความดันสูงและต่ำ) และรายได้อื่นๆ หายไปทั้งหมดเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมลดลง 47.47% YoY เหลือ 51.66 ล้านบาท โดยมีต้นทุนค่าวัตถุดิบที่ลดลงอย่างมากถึง 67.12% YoY ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้รายได้สุทธิจากการประกอบกิจการโรงไฟฟ้าชีวมวล (BEC และ BPC) เพิ่มขึ้น 11.10% YoY เป็น 65.16 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม กองทุนรับรู้รายได้จากเงินลงทุนในสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิฯ (NRTA) เพียง 36.16 ล้านบาท และเงินลงทุนในสัญญาฯ ได้รับคืน 29.00 ล้านบาท ซึ่งน้อยกว่ารายได้สุทธิจากการประกอบกิจการโรงไฟฟ้าชีวมวลทั้งหมด **กำลังการผลิตไฟฟ้า:** กำลังการผลิตไฟฟ้าเฉลี่ยสำหรับการซื้อขายในไตรมาส 3 ปี 2565 อยู่ที่ 7,444 กิโลวัตต์ต่อชั่วโมง ## ฐานะการเงินและกระแสเงินสด ณ วันที่ 30 กันยายน 2565 กองทุนมีสินทรัพย์รวม 2,625.05 ล้านบาท ลดลงจาก 2,754.66 ล้านบาท ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2565 โดยมีเงินลงทุนในสัญญาโอนสิทธิรายได้สุทธิฯ เป็นสัดส่วนหลักที่ 2,556.00 ล้านบาท หนี้สินรวมมีจำนวน 2.17 ล้านบาท สินทรัพย์สุทธิ (NAV) อยู่ที่ 2,622.88 ล้านบาท หรือ 7.4939 บาทต่อหน่วย ลดลงจาก 2,752.86 ล้านบาท หรือ 7.8653 บาทต่อหน่วย ณ สิ้นไตรมาสก่อนหน้า **กำไร (ขาดทุน) สะสม** อยู่ที่ (-37.12) ล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 3 ปี 2565 ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กองทุนไม่สามารถจ่ายเงินปันผลได้ ## สรุปท้าย BRRGIF ในไตรมาส 3 ปี 2565 เผชิญกับแรงกดดันจากรายการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (Unrealized Loss) จากการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสดตามสัญญา NRTA และการวัดมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุน ส่งผลให้สินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่ารายได้จากการดำเนินงานของธุรกิจโรงไฟฟ้าชีวมวลจะยังคงเติบโตได้เล็กน้อย แต่ผลกระทบจากรายการที่ไม่ใช่เงินสดทำให้กองทุนต้องงดจ่ายเงินปันผล อย่างไรก็ตาม กองทุนยังคงมีการจ่ายเงินลดทุนอย่างต่อเนื่อง ผู้ลงทุนควรติดตามแนวโน้มกระแสเงินสดของโรงไฟฟ้า และการเปลี่ยนแปลงของสภาวะตลาดที่อาจส่งผลต่อมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนในอนาคต