บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" SEAFCO ด้วยราคาเป้าหมาย 3.00 บาท มองเห็นโมเมนตัมการเติบโตของกำไรที่เร่งตัวขึ้นใน Q3/2568

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA จัด Opportunity Day ของ SEAFCO ในวันนี้ โดยมีน้ำเสียงที่เป็นกลาง
• ผู้บริหารปรับลดเป้ารายได้ปี 2568 ลงเหลือ 1.5 พันล้านบาท (+18% y-y) จากเป้าเดิม 2 พันล้านบาท แต่ยังคงสอดคล้องกับสมมติฐานของ FSSIA
• ปัจจุบัน Backlog ของ SEAFCO ยังคงแข็งแกร่ง ที่ 2.66 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 2.4 พันล้านบาท ณ สิ้น Q2/2568 โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการภาคเอกชนที่ได้รับรางวัลใหม่ 2 โครงการ
• คณะกรรมการบริษัทมีมติให้ยุติการดำเนินงานในเมียนมา (ถือหุ้น 80% ของทุนจดทะเบียน 13.4 ล้านบาท) และกำลังอยู่ในกระบวนการทยอยจำหน่ายสินทรัพย์ ซึ่งคาดว่าจะใช้เวลาประมาณหนึ่งปี

รายละเอียดสำคัญ

• 69% ของ Backlog ทั้งหมดมาจากภาครัฐ และ 80% เป็นสัญญาเฉพาะค่าแรง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม (ครอบคลุม 6 สถานี) ซึ่งมีอัตรากำไรที่สูงขึ้น และคาดว่าจะทยอยรับรู้จนถึง Q2/2569
• ผู้บริหารคาดว่า Backlog ใหม่จะมาจากโครงการภาครัฐเป็นหลัก เนื่องจากความต้องการของภาคเอกชนยังคงซบเซา จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและผลกระทบจากแผ่นดินไหว ท่ามกลางการแข่งขันในตลาดที่ผ่อนคลายลง
• โครงการที่อยู่ระหว่างการพิจารณาในอนาคตมีมูลค่า 11.6 พันล้านบาท ประกอบด้วยงานภาครัฐ 68% และงานภาคเอกชน 32%
• อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังคงใช้แนวทางที่ระมัดระวังในการเข้าซื้อโครงการใหม่ เนื่องจากข้อจำกัดด้านแรงงาน โดยปัจจุบันมีการใช้กำลังการผลิตเต็มกำลังแล้ว
• ความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชาทำให้คนงานกัมพูชา 10 คน (จากจำนวนคนงานทั้งหมด 300–400 คน) เดินทางกลับบ้าน แต่ผู้บริหารคาดว่าจะไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงาน เนื่องจากจะชดเชยการขาดแคลนโดยการรับสมัครคนงานชาวเมียนมาและเพิ่มค่าล่วงเวลา

ข้อสังเกต

• FSSIA ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ Q3/2568 ซึ่งคาดว่าจะเติบโตทั้ง q-q และ y-y โดยได้รับการสนับสนุนจากการเพิ่มขึ้นของทั้งรายได้และ GPM
• ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญคือโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม โดยการก่อสร้างเต็มรูปแบบขยายไปสู่ 5 ส่วนใน Q3/2568 จาก 3 ส่วนใน Q2/2568
• ปริมาณการเทคอนกรีตเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้นเป็น 872 CBM/วันในเดือน ก.ค. 2568 เทียบกับ 852 CBM/วันใน Q2/2568 และ 526 CBM/วันใน Q3/2567

สรุป

• FSSIA คงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ที่ 148 ล้านบาท ฟื้นตัวจากเพียง 1 ล้านบาทในปี 2567 และราคาเป้าหมายที่ 3 บาท
• FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" โดยได้รับการสนับสนุนจากโมเมนตัมการเติบโตของกำไรที่เร่งตัวขึ้นใน Q3/2568
• นอกจากนี้ หุ้นซื้อขายที่ 1.0x 2025E P/BV (-1.5SD) ในขณะที่ผลการดำเนินงาน YTD ยังคงทรงตัวเมื่อเทียบกับ +10% ของ PYLON