บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์หุ้น บมจ. การบินไทย (THAI) โดยคงคำแนะนำ "TRADING" และปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ขึ้นเป็น 14.00 บาท (จากเดิม 12.50 บาท) จากการปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025-2027 ขึ้น 5-9% เป็น 3.09 หมื่นล้านบาท (+39% YoY), 3.13 พันล้านบาท (+1% YoY) และ 3.26 พันล้านบาท (+4% YoY) ตามลำดับ

การปรับประมาณการนี้มีสาเหตุหลักจาก 1) ปรับคาดการณ์ GPM ขึ้นจาก 23.9-25.1% เป็น 24.3-26.1% สะท้อนการควบคุมต้นทุนที่ดีกว่าคาด โดยเฉพาะต้นทุนซ่อมบำรุงเครื่องบินและค่าใช้จ่ายด้านพนักงาน, 2) ปรับสมมติฐาน Load Factor ขึ้นจาก 77.9-78.5% เป็น 78.0-79.5% ให้สอดคล้องกับกลยุทธ์เครือข่ายการบินที่ช่วยให้บริษัทมีจำนวนผู้โดยสารมากขึ้น และ 3) ปรับ SG&A/Sales ลงจาก 5.0-5.2% เป็น 4.9-5.0%

ผู้บริหารให้ Guidance การเติบโตของ ASK หรือ Capacity ในช่วง 2H25 ที่ราว 1-3% YoY เติบโตไม่สูงมาก เพราะอยู่ในช่วงทยอยรับเครื่องบิน บริษัทคาดอัตราการเติบโต ASK จะดีขึ้นในปี 2026 ในกรอบ 6-16% YoY เครื่องบินที่รับมาใหม่ส่วนใหญ่จะใช้สำหรับขยายเส้นทางบินใหม่ในภูมิภาคเอเชีย เช่น เมืองรองในจีนและอินเดีย อินโดนีเซีย รวมถึงเพิ่มความถี่ของเส้นทางบินยอดนิยม เช่น ญี่ปุ่นและสิงคโปร์

หยวนต้าคาดการณ์ว่ารายได้ใน 3Q25 จะทรงตัว QoQ เนื่องจากยังเป็น Low Season และช่วงฤดูฝนที่ทำให้การท่องเที่ยวของไทยและภูมิภาคเอเชียไม่เด่น ด้านต้นทุนคาดค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงสูงขึ้น QoQ เนื่องจาก 2Q25 มีเครื่องบินเข้าซ่อมบำรุงน้อยกว่าปกติ นอกจากนี้ มีแนวโน้มต้นทุนน้ำมันที่สูงขึ้น ทำให้คาดกำไรปกติ 3Q25 จะลดลง QoQ ตามค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น แต่ยังเติบโต YoY หนุนจากการขยายเส้นทางบินและต้นทุนการเงินที่ลดลง

ความเสี่ยงที่ต้องจับตา ได้แก่ นักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และราคาน้ำมันผันผวน

ถึงแม้จะมีการปรับประมาณการกำไรขึ้น แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นร้อนแรงหลังรายงานผลประกอบการ (8 ส.ค.) สะท้อนงบ 2Q25 ที่แข็งแกร่งและแนวโน้มผลประกอบการปี 2025 ที่เติบโตเด่น YoY และทำได้ดีกว่ากลุ่มไปมากแล้ว

เชิงกลยุทธ์ แนะนำทยอยสะสมเมื่อราคาหุ้นย่อตัวบริเวณแนวรับ +/-13.00 บาท