บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ORI (Origin Property PCL) ถูกปรับลดคำแนะนำเป็น "ขาย" โดย PI คงราคาเป้าหมายที่ 1.85 บาท แม้กำไรสุทธิ Q2/25 จะอยู่ที่ 319 ล้านบาท (+186% QoQ) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลประกอบการและแนวโน้ม

กำไรสุทธิ Q2/25 ลดลง -29% YoY แต่เติบโต QoQ จากฐานที่ต่ำ โดยมีปัจจัยหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งที่ 34% (+1 ppts YoY, +6 ppts QoQ) จากการรับรู้รายได้โครงการ Big-lot (Origin Plug&Play E22 Station) และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ

บริษัทปรับลดเป้าหมายการเปิดโครงการใหม่เหลือ 1.6 หมื่นล้านบาท และเลื่อนกำหนดการคอนโด 2 โครงการออกไป อย่างไรก็ตาม ยังคงเป้ายอดขาย (Presales) ที่ 3 หมื่นล้านบาท (-15% YoY) และยอดโอนกรรมสิทธิ์รวม JV ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท (+53% YoY)

PI คาดการณ์ว่ายอด Presales มีโอกาสทำได้ตามเป้า โดยได้รับการสนับสนุนจากการเปิดโครงการใหม่ที่มากขึ้นในครึ่งปีหลัง นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นรวมมีแนวโน้มฟื้นตัว YoY ที่ 34-35% จากการลดสัดส่วนการโอนโครงการต้นทุนสูง

ข้อสังเกต

ถึงแม้ผลประกอบการในครึ่งปีหลังมีแนวโน้มฟื้นตัว HoH จากการโอนโครงการใหม่และขายทรัพย์สินเข้า REIT แต่การเลื่อนแผนเปิดโครงการใหม่และการจ่ายเงินปันผลที่คาดว่าจะต่ำกว่านโยบาย ทำให้นักวิเคราะห์มองว่า ORI ยังไม่น่าดึงดูดเท่าที่ควร

นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยกดดันจากการเร่งระบายสินค้าและการแข่งขันราคาแนวราบ ซึ่งอาจส่งผลให้ GPM ในธุรกิจที่อยู่อาศัยทรงตัว QoQ ที่ 30%

สรุป

PI ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025 ลงเล็กน้อย (-2% จากเดิม) เพื่อให้สอดคล้องกับแผนธุรกิจใหม่ของบริษัท โดยคำนวณมูลค่าพื้นฐานด้วย PE อิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ 4x (-1.25 SD)

ด้วยอัตราการจ่ายเงินปันผลที่คาดว่าจะยังไม่น่าสนใจ และโครงการที่ถูกเลื่อนออกไปบางส่วน PI จึงปรับคำแนะนำเป็น "ขาย" โดยแนะนำให้รอปัจจัยหนุนการเติบโตของธุรกิจหลักเพิ่มเติม