บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หุ้น OKJ ยังคงต้องเน้นการเพิ่มรายได้เพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น

มุมมอง Neutral: เน้นโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขาย

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับหุ้น OKJ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 6.50 บาท แม้ว่า SSSG (Same Store Sales Growth) จะฟื้นตัวเมื่อเทียบกับไตรมาส 2/2568 แต่คาดว่าจะยังติดลบสองหลัก เนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อน รวมถึงค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการขยายสาขาซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผลประกอบการในครึ่งปีหลัง 2568 KSS คาดการณ์กำไรปี 2568 จะลดลง -3% YoY

รายได้ยังไม่ฟื้นตัว ค่าใช้จ่ายเพิ่ม

KSS มองว่าปัญหาหลักของ OKJ คือรายได้ที่ยังไม่ฟื้นตัว ในขณะที่ค่าใช้จ่ายยังคงเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา ผู้บริหารยังคงเป้ารายได้เติบโต 20–30% ใกล้เคียงกับประมาณการของ KSS ที่ 20% แม้ว่าการเติบโตจะชะลอตัวจาก 26% ในครึ่งปีแรก 2568 โดยบริษัทจะเน้นการออกสินค้าใหม่ที่เน้นความคุ้มค่าและราคาที่เข้าถึงง่ายเพื่อดึงลูกค้าเข้าร้าน และการขยายสาขาจะพิจารณาอย่างรอบคอบ โดยเน้นแบรนด์ QSR ในครึ่งปีหลัง 2568 บริษัทวางแผนเพิ่ม 8 สาขา ทำให้รวมเป็น 77 สาขา (+35% YoY) ต่ำกว่าเป้าหมายเดิมที่ 82 สาขา สำหรับปี 2569 ผู้บริหารตั้งเป้าเพิ่มอย่างน้อย 20 สาขา โดยเน้น Oh! Juice และ Joe Wings นอกจากนี้ OKJ ยังร่วมมือกับ Thai Airways ซึ่งคาดว่าจะสร้างรายได้ 9–10 ล้านบาทต่อเดือนจากสัญญา 6 เดือน

ข้อสังเกตเกี่ยวกับผลประกอบการ

KSS คงประมาณการกำไรหลักครึ่งปีแรก 2568 อยู่ที่ 87 ล้านบาท (-15% YoY) คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี โดยคาดว่าไตรมาส 2/2568 จะเป็นไตรมาสที่ต่ำสุดของ OKJ เนื่องจากผลกระทบจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวและกำลังซื้อที่ชะลอตัว SSSG ฟื้นตัวในเดือนกรกฎาคม และรายได้ใหม่จากความร่วมมือกับ Thai Airways เริ่มมีส่วนช่วยในไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตามกำไรในครึ่งปีหลัง 2568 อาจอ่อนตัวลงเนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อน (SSSG +16.8% ในไตรมาส 3/2567) และค่าใช้จ่ายจากการเปิดสาขาใหม่ที่ยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง

สรุปคำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" และราคาเป้าหมายที่ 6.50 บาท OKJ ปัจจุบันซื้อขายที่ 19x 2568F PER ซึ่งค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับกลุ่มธุรกิจร้านอาหารที่ 20x ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญคือยอดขายที่ต่ำกว่าคาดและแรงกดดันด้านมาร์จิ้น การวิเคราะห์ sensitivity analysis แสดงให้เห็นว่า หาก SSSG และอัตรากำไรขั้นต้นเปลี่ยนแปลงไป 1% จะส่งผลต่อประมาณการกำไรของ KSS ประมาณ 2% และ 10% ตามลำดับ