บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าวิเคราะห์ DOHOME กำไร Q1/26 โตเด่น QoQ ทรงตัว YoY ตามคาด คาด SSSG เติบโตต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "TRADING" ราคาเป้าหมาย 3.90 บาท อิง DCF

ไฮไลท์สำคัญ

DOHOME รายงานกำไรปกติ 1Q26 ที่ 251 ล้านบาท (+159% QoQ, +2% YoY) ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาด การเติบโต QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล หนุนยอดขายและอัตรากำไรดีขึ้น

ผลประกอบการ

รายได้หลักอยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท (+16% QoQ, ทรงตัว YoY) การเติบโต QoQ เป็นผลจากช่วงหลังเก็บเกี่ยวสินค้าเกษตร และฐานต่ำใน 4Q25 ที่มีผลกระทบจากปัญหาชายแดน ขณะที่ YoY ยอดขายทรงตัวจากสาขาขนาดใหญ่ที่เพิ่มขึ้น 3 แห่ง ชดเชย SSSG เฉลี่ยที่ยังติดลบ 4% YoY ตามกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลง อย่างไรก็ตาม SSSG กลับมาเติบโต 5% YoY ในเดือนมี.ค. จากการเร่งซื้อวัสดุก่อสร้างงานภาครัฐฯ

ณ 1Q26 มีสาขาขนาดใหญ่ 27 สาขา (+3 สาขา YoY) และสาขาขนาดเล็ก (Dohome ToGo) 26 สาขา (+9 สาขา YoY) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 17.6% (+142bps QoQ, +3bps YoY) ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+8% QoQ, +5% YoY) และ SG&A/Sales อยู่ที่ 13.6% เพิ่มขึ้นจาก 13.0% ใน 1Q25 จากค่าใช้จ่ายเปิดสาขาใหม่ ต้นทุนทางการเงินอยู่ที่ 82 ล้านบาท (-15% QoQ, -34% YoY)

ข้อสังเกตุ

2QTD SSSG เติบโต 3-4% YoY ดีขึ้นเทียบกับ 1Q26 คาดได้รับอานิสงส์เชิงบวกจากความชัดเจนหลังการเลือกตั้ง การเดินหน้าโครงการภาครัฐฯ, ราคาสินค้าก่อสร้างและราคาเหล็กที่ปรับตัวขึ้น และ การกักตุนสินค้าของฐานลูกค้ากลุ่มโครงการ/ผู้รับเหมา รวมถึงกลุ่มลูกค้ารายย่อย เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2Q26 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่มีโอกาสเติบโตดี YoY

กำไร 1Q26 คิดเป็น 35% ของคาดการณ์กำไรปกติปี 2026 ที่ 720 ล้านบาท (+20% YoY) อิงสมมติฐาน SSSG เฉลี่ยทั้งกลุ่มในปี 2026-2027 ที่ +0-1% YoY และคาดการณ์ GPM เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 10bps YoY ต่อปีจากการเพิ่มยอดขายสินค้า Private Brand และการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ “TRADING” สำหรับ DOHOME โดยมีราคาเหมาะสมที่ 3.90 บาท อิงวิธี DCF (WACC 8.6%, Terminal growth 1.5%) ความเสี่ยงสำคัญคือ การควบคุมต้นทุนสินค้าและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มสูงขึ้น, กำลังซื้อที่ลดลงมากกว่าคาด, การแข่งขันในตลาดกดดันความสามารถในการทำกำไร