บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BTS Group Holdings (BTS) แต่ยอมรับว่ามี downside risk ต่อประมาณการกำไรปี FY26F หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ไม่ได้ข้อสรุปที่เป็นบวก โดยเฉพาะประเด็นนโยบายค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสาย

นโยบายค่าโดยสาร 20 บาท: ผลประโยชน์ที่ลดลง

รัฐบาลมีแผนที่จะแบ่งรายได้ส่วนเพิ่มที่มากกว่าจำนวนผู้โดยสารในปัจจุบัน ซึ่งจะทำให้ผลประโยชน์ที่ BTS จะได้รับจากนโยบายดังกล่าวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่า BTS จะได้รับเงินอุดหนุนเต็มจำนวนสำหรับจำนวนผู้โดยสารปัจจุบัน แต่รายได้ส่วนเพิ่มจากผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นเกินคาดการณ์จะถูกแบ่งระหว่าง BTS และกระทรวงคมนาคม สัดส่วนการแบ่งรายได้ยังอยู่ระหว่างการเจรจา

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• ความคืบหน้าหนี้ O&M: BTS ยังคงเชื่อมั่นว่าจะได้รับชำระหนี้ O&M จำนวน 3.4 หมื่นล้านบาทจาก กทม. ซึ่งคาดว่าจะมีการอนุมัติงบประมาณในเดือนหน้า
• ผลการดำเนินงาน Q1FY26: การดำเนินงานของบริษัทปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะจากบริษัทย่อยอย่าง VGI และ RABBIT แต่ VGI ยังคงมีปัญหาในการหาโอกาสการเติบโตใหม่ๆ
• ประมาณการกำไร FY26F: KSS คาดว่ามี downside risk ต่อประมาณการกำไรปี FY26F โดยเฉพาะจาก VGI และ RABBIT รวมถึงผลกระทบจากนโยบายค่าโดยสาร 20 บาทที่อาจไม่สูงเท่าที่คาดการณ์ไว้

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BTS โดยให้ราคาเป้าหมายเดิมที่ 6.49 บาทต่อหุ้น อิงกับวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) แม้จะมีความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับลดประมาณการกำไร แต่ราคาหุ้นปัจจุบันยังถือว่าไม่แพง โดยซื้อขายอยู่ที่ระดับ PBV 1.1 เท่าสำหรับปี FY26F (-2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต)