บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TASCO กำไรปกติ 2Q25 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย หุ้นมีโอกาสถูกกดดันจากกำไรปกติที่ต่ำกว่าคาด

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

TASCO รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 400 ล้านบาท (-10% QoQ, +305% YoY) หากหักรายการพิเศษออก กำไรปกติอยู่ที่ 401 ล้านบาท (+10% QoQ, +76% YoY) ต่ำกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 5% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าคาด 9%

การเติบโตของกำไรปกติ QoQ ได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นรวมที่ฟื้นตัวกลับขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 11.8% จาก 10.3% ตามสัดส่วนการขายยางมะตอยในประเทศที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูงและการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจก่อสร้าง

ขณะที่การเติบโตเด่น YoY เป็นผลจากการเบิกจ่ายงบประมาณฯ ที่ล่าช้าน้อยกว่าปีก่อน ซึ่งทำให้ปริมาณขายยางมะตอยฟื้นตัวได้ YoY และต้นทุนทางการเงินที่ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 37 ล้านบาท (+3% QoQ, -14% YoY)

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

กำไรปกติ 1H25 คิดเป็นสัดส่วน 44% ของกำไรทั้งปี เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2H25 ที่ 800-1,000 ล้านบาท เร่งตัวขึ้น HoH แม้ออกจากช่วง High Season ของธุรกิจยางมะตอยในประเทศ หลังรัฐบาลอนุมัติงบประมาณกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรปกติ YoY จะลดลงจากฐานที่สูงในปีก่อน เนื่องจากคาดว่าใน 3Q25 จะไม่มีการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณฯ เหมือนในช่วง 3Q24

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 16.70 บาท/หุ้น (PBV @ 1.6x) มี Upside 11.3% แต่ปรับคำแนะนำจาก "ซื้อ" เป็น "TRADING" เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมา 10% QTD ได้สะท้อนปัจจัยบวกจากการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลไปพอสมควรแล้ว หุ้นจะกลับมาน่าสนใจอีกครั้งที่ระดับราคาต่ำกว่า 14.50 บาท/หุ้น